重视资产配置 构建更加均衡的组合

⊙农银信用添利债券、农银金穗定

开债券、农银金安定开债券、农银永盛

定期开放混合基金经理 姚臻

2019年是宏观策略研究面临巨大挑战的一年。年初时，无论是看好新兴市场复苏还是预测美国经济衰退的，都只猜对了一半。2019年初新兴市场复苏势头确实强劲，并带动全球经济探底反弹，但随后发达市场经济继续下行并拖累全球经济重新回落。新兴市场经过两年左右的调整后，经济继续下行的风险大幅降低，而向上的动力不断积聚，最终带动全球经济在2019年的最后两个月企稳反弹。

主动管理即预测，但预测是困难的，变化不定的宏观策略环境给主动管理组合带来了巨大挑战。分散化地打造一个更加均衡的组合，是一个不错的应对之策。

首先，重视资产配置，构建更加均衡的组合。资产配置是一个组合的根基。过去受预期收益的约束，去超配一些低效率的高收益品种。但这会使组合的风险和收益不均衡，在长期运行过程中，容易受到极端情形的冲击，带来无法承受的回撤。所以，未来更加青睐通过有效的分散化投资，来避免组合受到过大的冲击与回撤，更关注组合的风险评估而非单纯地只考虑预期收益，使组合更加均衡。

其次，分散超额收益的来源，重视信号与模型，而不仅仅单凭感觉和判断。投资者在进行主动管理时，不应注重排名，而应将其当成是优化财富增长路径的技术。在这个过程中，不要集中持仓下注于某一两个方面，例如估值足够便宜或是宏观未来将改善。相反，可以多元化地整合组合的阿尔法来源，打散超额收益的风险，让超额收益的来源相对分散、相关性降低。

虽然这样的投资组合短期收益不一定是最好的，但是长期来看，它具备更加稳健的特性，从而能长期获得更多的收益。（CIS）