复工稳步推进 市场回归基本面

⊙农银区间收益混合、农银量化智慧动力混合、农银稳进多因子股票基金经理 魏刚

近期市场波动剧烈，分化明显，表现出明显的成长风格和主题投资特征。从行业来看，部分科技成长类行业受疫情影响较小，产业处于上升周期和国产替代的加速期，同时受益于远程办公、互联网医疗、5G新基建等主题热度提升，涨幅较大，通讯、计算机等行业涨幅超过10%，而采掘、交运等周期行业跌幅较大。

未来市场将呈现震荡整理的态势，行业、风格分化将有所收敛。从估值水平看，目前市场估值处于相对偏低的水平，长期来看有较好的投资价值。

Wind数据显示，截至2月28日，A股市场市盈率（TTM）中位数为26.3倍，处于历史的20%分位数；最新的股债收益率差（1/股市市盈率-10年期国债收益率）为3.11%，处于历史的80%分位数。宏观经济方面，2月制造业PMI降至35.7，低于2008年11月国际金融危机爆发时的38.8，后续需密切关注复工、稳增长财政政策等的进展情况。

随着复工逐步推进、财政政策更加积极以及4月份一季报的出炉，市场的驱动因素有望从风险偏好逐步转向实体经济修复，与宏观经济基本面相关板块的关注度有望逐步提升，而部分前期涨幅较大的纯主题炒作、由风险偏好推动的高估值板块可能面临一定的压力。（CIS）