厚植科创沃土 注册制让企业上市更顺畅

⊙记者 林淙 ○编辑 吴正懿

在多方呵护和浇灌下，“硬科技”之花正在科创板这片“试验田”里尽情生发。

百花争妍，各美其美。一年时间里，来自北京、江苏、广东、上海等各大“产区”，涵盖新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源及节能环保六大品类的“科创良种”，不断从注册制的膏腴之壤中“拔节”。另一方面，如红筹企业、未盈利企业、特殊股权企业等此前无法达到入场A股条件的“奇花异草”，也在此落地生根。

这一极富包容性的“苗圃”是如何建成的？回望科创板从无到有的全历程，其间既有制度规划者“开渠引流”的锐意革新，也有市场参与主体各守其位、各尽其责的滋养灌溉。繁花之下，凝结着规则的更迭，博弈的重构，与理念的重塑。

另一方面，以科技创新为初心的定位和以信息披露为核心的准则，扎紧了制度的“篱笆”，明晰了板块的属性。让企业上得更顺与监管问得更严并行不悖，“宽而栗，严而温”的管理智慧，贯穿于科创板的每个角落。

科创为准绳：不拘一格降人才

“梦想是要有的，万一实现了呢？”2014年9月，马云在阿里巴巴赴美上市的敲钟现场，道出了这一年度“金句”。

然而，这家国内互联网巨头“舍近求远”，藏着诸多无奈和遗憾。在当时的政策环境下，境外注册加之“同股不同权”的股权结构，让阿里巴巴不得不选择在境外上市。主要为传统制造企业量身定做的审核制，也成为诸多中国创新企业相继“出走”的重要因素。

错失本土优质上市资源之痛，化作中国资本市场反思与改革的动力。5年之后，A股全力拥抱科技创新并试点注册制的“梦想”，终于照进了现实。

2019年初，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出将允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。在此基础上，科创板精心设置了更多元的上市条件：除了提供市值与净利润、现金流、收入、研发投入等指标不同组合的5套上市标准外，还特别针对红筹企业和特殊股权结构企业，另行制定了2套上市标准。“5+2”的个性化上市标准选择，给予申报企业充分的包容性和适应性。

梧桐枝茂凤凰栖。截至目前，科创板已受理291家企业。从注册地区来看，这些“考生”分别来自20个省区市，江苏、广东、上海、北京分别以47家、46家、45家、45家位居前列；从行业分布来看，“报考”企业集中分布于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等六大主题行业。

中国资本市场崭新的一页，正由科创板不断书写。2020年1月20日，优刻得登陆科创板，A股市场迎来了第一张“同股不同权”的面孔。特殊股权企业在资本路上迈出的一小步，成为我国资本市场探索改革的一大步。

紧随其后，泽璟制药以第五套上市标准“叩门”科创板。报告期内，公司尚无产品上市销售，且尚未实现盈利。若对照传统板块的IPO门槛，其基本无缘A股市场。而科创板注册制下的多元化上市条件，向这类企业敞开了大门。

不拘一格降人才。在投行人士看来，科创板不仅满足了不同类型科创企业的发行上市需求，还让更多科创企业可以基于未来成长性获得尽早登陆资本市场、实现跨越式发展的机会。

“科创板的设立对所有科技创新型公司来说都是一次历史性的机遇。它为科创企业开辟了一个通往资本市场高速公路的路口，借助资本的力量，让科创企业加速奔跑，形成有效的创新驱动机制，从而为中国的经济发展特别是实体经济提供新的动力和活力。”谈及科创板对企业发展的助推作用，心脉医疗董事长彭博心潮澎湃。

消除隐性门槛：为科创企业清障开路

从制度构建到审核节奏，从受理企业到监管动态，从科创成色到市场波动，科创板的一举一动都在撩拨市场各方的心弦。

“企业发行上市的门槛降低了，信息披露质量提高了，发行上市可预期性更强了。”有资本市场研究专家如此评价科创板的制度运行。通过精简优化发行上市条件，坚持公开透明、可预期审核，建立市场化的发行承销制度等举措，科创板搭建起“四梁八柱”的市场制度。

其中，增强包容性、降低发行门槛是注册制改革推进市场化的重要抓手。一方面，科创板通过“做减法”，将能否发行上市、是否选择发行上市等企业的权力主要交给市场，而不再由监管“择优录取”；另一方面，更加突显包容平衡的理念，补齐资本市场支持科技创新的短板。值得一提的是，“加强竞争意识”也成为科创板改革命题中的应有之义：向优质科创企业敞开怀抱，以提升A股市场的国际竞争力。

从“没有利润莫进来”到“凡是科创请进来”。据统计，截至目前，291家科创板受理企业中，有39家选取非盈利上市标准，其中9家选择了第五套上市标准，均为国内生物医药产业的“排头兵”。下转2版