投资，是一个发现自己的过程——读《文明、现代化、价值投资与中国》
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⊙潘启雯
学贯中西，并对东西方文明和现代化有着深刻洞见的华人投资家李录，是一位有点“传奇”意味的人：他既是查理·芒格家族资产的主要管理者，也是价值投资领域继本杰明·格雷厄姆、沃伦·巴菲特后的第三代代表人物。2020年4月23日李录还当选为美国人文与科学院院士，其生平甚至被收录于史密森尼美国国家历史博物馆“Family of Voices”之中。这一项项引人注目的成就，使李录似乎可被视为广大青年的成功偶像和标杆人物。
能取得如此惊人的成就，李录是不是天赋异禀？其实并不然。李录在他的专著《文明、现代化、价值投资与中国》中透露：在投资领域，智商和学历并不重要。如果智商和学历重要的话，那英国著名物理学家牛顿早就成为“股神”了。实际上，牛顿在泡沫最热的时期，把全部积蓄都投资在南海公司的股票，最后几乎是倾家荡产。
一场改变命运的免费讲座
李录投身到投资行业多少有点偶然性。在《文明、现代化、价值投资与中国》中，李录谈了很多自己投资进阶的过程和感悟，而这一切的起点，都来自于一场免费的讲座。
早在1990年，年满24岁的李录，刚刚来到美国哥伦比亚大学求学。当时的李录跟当下国内的众多“后浪”一样，对自己该如何在美国生存下去感到忧心忡忡。直到有一天，一位同学递给李录一张传单。
李录看到那张传单上说这个讲座会提供食物，所以就决定去听一下，但是到了现场，发现根本没有什么食物。李录还问周围的同学“自助餐”（buffet）在哪里？后来惊奇地发现原来是那个站在讲台上的人，他的名字叫“巴菲特”（Buffett）。李录当时刚开始学英语，还无法分辨“buffet”和“Buffett”这两个英文大写拼写就差一个“T”。
在一个多小时内，巴菲特把股票市场的道理说得清晰明了：股票本质上是公司的部分所有权，虽然股票价格的上下波动在短期内很难预测，但长期来看一定是由公司的价值决定；聪明的投资者只要在股票的价格远低于公司实际价值的时候买进，又在价格接近或者高于价值时卖出，就能够在风险很小的情况下赚很多钱。
不知何故，巴菲特讲的那些内容令李录有一种醍醐灌顶的感受。但是李录并没有马上入市，而是在听完讲座后立刻找来了有关巴菲特的所有图书，包括巴菲特致伯克希尔股东的年信及各种关于巴菲特的研究，也了解到芒格是巴菲特几十年来形影不离的合伙人。李录花了整整两年的时间来彻底地研究他们，并且当所有的研究都印证了当时听讲座时的印象时，他才确信这个行业是可为的。
此后，李录买了有生以来的第一只股票。当时正逢1990年代初全球化浪潮刚刚兴起，美国各行业的公司都处于一个长期上升的状态，市场上有很多被低估的股票。到了1996年，当李录从哥大毕业时，他已经从股市投资上获取了相当可观的回报。
毕业一年后，虽然对前途并没有十分的把握，但是李录还是决定辞去投资银行的工作，开始了职业投资生涯。李录坦言，创业的勇气大多是来自巴菲特和芒格的影响。1998年1月，他创立了美国喜马拉雅资本，由于支持者寡，他自己身兼数职，既是董事长、基金经理，又是秘书、分析员。由于当时适逢1997年的亚洲金融危机，尽管李录买进不少亚洲优秀企业的股票，但随后的股票波动令当年就产生了19%的账面损失，公司一度面临生存的危机。
出师不利让李录倍感压力，这些心理负担又的确会影响到投资决策，比如在遇到好的机会时不敢行动。这时，巴菲特和芒格的理念和榜样对李录起了很大的支持作用。因为，在1973年至1974年美国经济衰退中，他们两位都有过类似的经历。在李录最失落的时候，他就以此勉励自己，始终坚持凡事看长远。
随后，在1998年的下半年里，李录顶住压力、鼓起勇气，连续做出了几个最重要的投资决定。恰恰是这几个投资，在以后的几年里给李录和他的投资者们带来了丰厚的回报。李录在回忆这些投资历程时说，在时间上他是幸运的，但巴菲特和芒格的榜样以及他们的书籍和思想，对他的确起了至关重要的影响。
投资其实是一个发现自己的过程
早前，股市在李录脑海中的印象，主要停留在曹禺的话剧《日出》所描绘的20世纪30年代上海的十里洋场，充满了狡诈、运气与血腥。
经过多年的探索和实践，李录发现投资其实就是一个发现自己的过程：我是谁，我的兴趣是什么，我擅长什么，喜欢做什么事，进而将这些优势不断强化放大，直到自己超越其他人，取得相当可观的优势。诚如芒格常说的那样：“除非我能驳倒那些最聪明而和我持有相反观点的人，否则我不敢声称自己有了一个观点。”
因为股票投资中多多少少总有一些“零和博弈”的元素，所以你必须在这个过程中找到一个与自己个性相合的方式，并通过长时间努力取得优势。当你买入时，必然有人在卖出；反之亦然。两方中必定有一个人做了错误的决定。你必须要确定你比对手知道得更多，预测得更准确。
还在哥伦比亚大学念书的时候，李录就痴迷于阅读《价值线》（Value Line），他对几乎所有事的来龙去脉都想追究。李录发现，一页一页地阅读《价值线》，就是最好的商业训练，对于个人理解投资有巨大的帮助。李录看《价值线》时，通常会先去看“历史新低名单”——股价新低、P/E新低、P/B新低等等，这比“历史新高”要更吸引他。
李录还发现，投资和打高尔夫球很像。两者都必须得保持平常心，心绪稍稍一激动，肯定就打差了。前一杆跟后一杆没有一点关系，每一杆都是独立的，前面你打了一个“小鸟球”（birdie，高尔夫球术语，比标准杆低一杆是非常好的成绩），下一杆也不一定能打好。而且每一杆都要想好风险和回报。一个洞的好坏胜负并不会决定全局，直到你退役之前，都不是结果。而你留在身后的记录就是你一生最真实的成绩，时间越长，越不容易。
很显然，在投资这场竞争游戏中，取得优势的唯一方法就是在正确的道路上坚持不懈地努力工作。李录由此坚信：“投资是对于未来的预测，然而未来在本质上却是无法预测的，所以预测就是概率。因此，你能比别人做得更好的唯一方式就是尽可能地掌握所有的事实，并且真正做到知己所知、知己所不知。这就是你的概率优势。没有什么事情是百分之百确定的，但是如果你每次挥杆时都拥有压倒性的优势，那么久而久之，你就能做得非常好。”
李录坦言，真正做到“每次挥杆时都拥有压倒性的优势”的价值投资者往往具有两个特性。其一，乐于身为少数派。他们对于事情的判断不受别人赞成或反对意见的影响，而纯粹基于自己的逻辑和证据。其二，他们愿意投入大量时间和精力去成为一个学术型的研究人员、侦探，甚至记者，而不是所谓的专业投资者。
没有边界的能力不是真的能力
《文明、现代化、价值投资与中国》既浓缩了李录对人类文明、现代化相关“真知即是意义”的思考，也全面展现了他独特的价值投资探索，并结合资本市场的实际做了颇多中国本土化解释和思考。
不少投资人往日在听李录演讲之后，都会惊叹于他的知识渊博和通透。李录往往能将物理、历史、经济、哲学、心理学、传统文化等学科的知识融为一体，并能深入讲述人类从采集狩猎文明走向科技文明、从乡土社会走向现代化的必然性、必要性和内在联系性。
曾有媒体问过李录，你这么倾心尽力地讨论人类文明发展进程和现代化，跟你做投资到底有什么内在关系呢？李录给出的答案是：做投资就是做预测，你必须整体性思考与掌握一个国家政治经济文化的情况，想想未来10年到30年会发生什么？这样你才有可能胜出。举个例子，如果谁能提前看到2000年的科技泡沫破灭或者2008年的全球金融危机，谁就能独善其身。商业成功的主要含义在于你能幸免于灾难。
《论语·学而》中曾子曰：“吾日三省吾身：为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？”股市或许是最健忘、最缺反躬自省的领域。投资虽然是投资未来，但如果没有对人类文明发展进程和现代化发展规律有很好的把握，投资未来或许将是一场赌博。
基于此，李录在书中花了很长的篇幅谈及能力圈，并明确指出能力圈最重要的概念是边界。李录认为，没有边界的能力不是真的能力。
在建立能力圈的问题上，李录强调最多的，还是要按照自己的兴趣和实际情况，不断积累，不要看到别人赚钱，轻易去尝试自己不懂的投资。他还特别提到，“赚钱不在于你了解的东西很多，而在于你了解的东西是正确的。”这就是很多人常说的“做减法”。
然而，实际的情况是，很多投资人都在不断地“做加法”。常见的原因，一个是欲望过高，恨不得所有的钱都让自己赚到；另一个是压力过大，特别是很多面临短期考核的金融从业者，在压力的推动下，不得不去捕捉各种短期的机会。对此，李录毫不讳言地指出：“市场本身就是发现你身上弱点的一个机制。你身上但凡有一点点不明白的地方，一定会在某一个状态下被无限放大以至于把你彻底毁了。”仔细琢磨李录这些原创论述和观点，会油然而生“会当凌绝顶，一览众山小”的开阔气度和视野。
