在资产配置“立方体”中寻找胜率——访兴全悦加混合基金拟任基金经理高鹏翔

◎记者 陈玥

回望2025年，公募“固收+”产品爆发式增长，成为海量资金稳健的避风港。立足当下，在不确定性增加的市场环境中，投资者对“固收+”的期待早已超越了简单的“股债二分法”，那么，新的投资范式剑指何方？

“多资产+多策略将成为当下及未来资产配置型产品的主要形态。”兴全悦加混合基金拟任基金经理高鹏翔在接受上海证券报记者专访时表示，“我们致力于提供给投资者三个‘一’：一个‘立方体’多元资产配置产品体系、一套理财解决方案和一条相对平滑的净值曲线。”

市场变奏

低波策略迎来“时间窗口”

记者：2025年是公募“固收+”产品规模大爆发的一年。进入2026年，市场波动率有所上升，在这个时间点推出一款权益仓位中枢15%左右的“固收+”产品，有哪些考量？

高鹏翔：2025年初，我们其实并不太愿意发行低波产品，当时认为风险资产的性价比明显高于债券。转折点发生在2025年三季度。那时候，除了部分顺周期行业，大部分风险资产都涨了不少，黄金也创了新高，股债性价比已回归中性。

当前，虽然A股还在涨，但很多板块的估值水位不低了。这时候如果发行权益仓位特别高的产品，性价比就不如从前了。因此，我们的策略更偏向“低波”，力求在控制回撤的前提下，通过更多元的资产配置去挖掘收益。

记者：您是在确认市场“贵”了的时候，选择做更稳妥的产品？

高鹏翔：没错。兴全悦加是一只偏债混合基金，我们对这只产品的最大约束不是收益，而是回撤，我们将风险资产的中枢定在15%左右，我们认为，只有先控制住风险，收益才是可持续的。

构建“立方体”

打破“固收+”传统范式

记者：您用了一个词来形容产品体系——“立方体”。与传统的从高波到低波、“金字塔”型产品体系有什么区别？

高鹏翔：兴证全球基金多元资产配置部是业内率先开始实践“多资产+多策略”投资模式的专业团队。

在长期投资实践中，我们观察到：多类资产不仅具备显著的长期Beta收益，还会在特定阶段出现确定性较强的Alpha机会，同时还具有降低组合波动的效果。我们团队管理的产品从优选单一资产向“多资产、多策略”的多元资产配置升级，核心在于对资产配置理念的信仰和多元资产投资经验的积累。

如果要打个比方，相比传统高波在上、低波在下的“金字塔”型产品体系，兴全多资产配置团队的产品体系更接近于“立方体”，即通过权益、固收、商品、海外、衍生品、私募、股指期货等多维资产并举，寻找并搭建更多元、更稳定可靠的收益来源，形成一整套理财解决方案。

胜率优先于锐度

稳健重于激进

记者：您反复提到“胜率”，具体是如何通过策略来实现的？

高鹏翔：我们用的是“笨办法”。我们不会采取押注某个行业获得超额收益的方式，更倾向于通过分散化来提高胜率。

比如权益仓位，我们通过ETF、主动基金和底仓股票的组合拳来应对市场变化。对于难以增强的策略，我们就用低费率的ETF来实现；对于有超额空间的部分，我们就优选主动基金来获取收益。我们希望提供给投资者一条平滑的净值增长曲线。哪怕短期没有做出特别惊艳的超额收益，但只要业绩基准选得好，通过分散配置，事实上大概率能跑赢单一资产所带来的回报。

记者：当前，同时面对资产的高波动和低利率，投资者非常焦虑。对此，您有什么建议？

高鹏翔：我们的核心思路是：做“固收+”，胜率比锐度更重要。我经常跟家里人说，买这类产品要问自己三个问题：第一，最多能亏多少；第二，能拿多久；第三才是讨论收益目标。

“固收+”也有“固收-”的概率，这是无法消除的。风险资产的不确定性是它提供报酬的前提。我们把产品体系设计成一个“立方体”，就是希望投资者不用自己去做拼图，不用自己去判断今天该买股票还是买债券。如果我们在资产配置和策略方面更精进一点，资产配置框架更有效一点，投资人就能更省心，将更多的时间用于享受财富和生活。这是我们不断努力的方向。