景顺刘杰翔：中国市场展现独特的韧性与投资机会

◎记者 王彭

在中东地缘冲突持续、能源价格波动加剧、通胀反复的复杂背景下，2026年的全球固定收益市场正面临关键的政策换挡期。景顺固定收益高级投资经理刘杰翔（Chris Lau）表示，尽管全球经济增长仍具韧性，但倘若能源价格剧烈波动持续，下行风险不可忽视。在此环境下，高评级短期信用债提供了极具吸引力的入场点，而中国市场则展现出独特的韧性与投资机会。

刘杰翔认为，当前全球宏观环境呈现三个重要特征。

首先，全球增长尚维持高位，但下行风险正在上升。中东地缘冲突爆发前，发达国家PMI多数维持在50以上，形成了一定的缓冲。但如果能源中断持续较长时间，企业利润率将受到挤压，最终压制需求。

其次，市场过度关注短期通胀，而低估了增长放缓的风险。美国最新CPI和PPI数据均超过预期，主要受能源价格驱动。但是，全球央行通常会“看透”商品驱动的通胀，不会做出过度激烈的反应。关键在于长期通胀预期依然稳固——平准通胀率并未脱锚。这种预期错配反而为市场创造了投资机会。

最后，当前收益率提供了非常吸引人的入场点。尤其是在高质量、高评级的短期信用组合中，票息与滚动收益兼具，安全边际显著高于长久期品种。

针对市场最为关注的2026年美联储政策路径，刘杰翔认为，受多重因素影响，美联储缺乏快速宽松的紧迫性。即便考虑中东地缘冲突和油价扰动，基准情景仍是高利率维持更长时间。

站在当前时点，刘杰翔表示，仍看好亚洲经济，核心在于目前亚洲整体通胀率维持在非常低的水平。因此，即使油价上涨对区域内经济体产生冲击，通胀出现一定回升，也仍将处于大多数央行所认可的区间内。

从资产配置角度出发，刘杰翔看好亚洲投资级信用债，尤其是1至3年期品种。他表示，这类资产当前约5%的买入收益率已达到非常具有吸引力的水平。过去12年的数据显示，每当收益率高于4%时买入并持有12个月，几乎全部实现正回报，这为未来一年获取稳健收益提供了有力支撑。

“更重要的是，短久期策略提供了极强的安全边际。测算显示：一个1至3年期的债券组合，需要利率大幅上升290个基点才可能转为负回报；而对于5至7年期的组合，这一门槛仅为100个基点。在两者票息收益相近的情况下，短久期品种的抗波动能力明显更优，是当前环境下兼顾收益与稳健的优选配置。”刘杰翔称。

刘杰翔表示，从近期外资在新兴市场的配置动态来看，总体上对该区域持看好态度，但其内部呈现出明显的结构性分化。

首先，资源型市场受到部分投资者青睐，其中，印尼、巴西这些以大宗商品为主导的经济体被认为具有明确的资源禀赋优势。

其次，具备核心制造业优势的市场，如中国和韩国同样被重点关注。这两个国家在全球人工智能产业链中扮演着关键角色，尤其是在硬件制造和产业链配套方面具备不可替代的地位。

最后，从中长期看，印度强劲的国内需求为其提供了坚实的基本面支撑，因此仍被许多投资者视为值得布局的方向。

对于中国市场，刘杰翔预计，中国债市将继续呈现“上有顶，下有底”的震荡格局。配置建议上，其认为，投资者可在收益率上行至区间顶部时择机增持。同时，离岸人民币债券和港币债券市场的发展机遇也值得持续关注。