博道基金孙文龙：打造与时俱进的均衡投资体系

◎记者 申一辰

今年以来，AI产业链成为A股市场一条极具爆发力的主线。在此背景下，传统均衡型基金面临考验。近期，博道基金权益投资副总监孙文龙在接受上海证券报记者采访时表示，均衡策略的长效生命力毋庸置疑，但须在当下环境中迭代升级，赋予组合鲜明的“时代感”。当前，他在坚守个股深度研究的同时，对企业所处外部环境和市场风格愈发重视。

孙文龙表示，看好A股市场的中长期机遇，将重点关注AI、消费、储能、半导体等方向，在均衡配置的基础上适度参与时代性机会，避免主线缺位。

践行真正的均衡

从业16年、投资经验11年，孙文龙一直被市场贴上均衡成长的标签。在他看来，保持均衡的初衷是希望平衡好组合的回撤与收益。在实际操作中，这套将多行业分散、成长价值搭配的均衡体系，既能够保留捕捉高景气成长的进攻锐度，也能避免押注赛道导致组合大幅回撤，在稳健长跑与长期超额之间找到平衡。

不过，面对今年以来持续的极端结构性行情，孙文龙坦言，曾一度思考过均衡投资是否还有意义。但在深度复盘后，孙文龙坚定了均衡投资的信念。他认为，2026年初以AI为主导的单边行情，本身就属于少数情况，不能因一次特殊行情而否定均衡的长期意义。

“均衡是有价值的，覆盖多个行业的组合，可通过多方向配置争取收益。”孙文龙表示，出现的问题不是均衡策略本身失效，而是没有真正践行均衡。比如在少数方向上涨的行情中，如果没有对核心主线进行适度配置，均衡组合的优势会被阶段性削弱。因此，做“真均衡”不是简单的分散，而是在多个方向中根据自身能力圈、市场风格和风险回报进行动态平衡。此外，依托博道基金独特的投研优势，孙文龙会积极吸纳量化团队的研究洞见，对组合进行动态校准。这一做法既有助于约束非理性偏离，又能有效留存主动管理的选股超额收益。

“三维度选股”框架

孙文龙有一套独有的选股框架，而且随着数轮市场行情更迭与不断学习进化。2025年以来，他将自己沿用多年的四维选股框架调整为三维选股框架，剔除了经营周期维度，把核心维度聚焦于竞争格局、成长空间与隐含回报率。谈及为何将经营周期预测维度拿掉，孙文龙说：“判断企业经营周期，本来就是我日常投研的常规工作。在研判企业竞争格局、成长空间的过程中，已同步完成对经营周期的判断，周期逻辑早已融入到竞争格局和成长空间两大维度之中。”

竞争格局是孙文龙框架中的第一维度。他聚焦企业的生意模式、产业链地位与竞争力差异，重点判断行业当下竞争形态，同时推演行业格局未来长期演变趋势，重点跟踪企业市场份额能否持续提升。

在成长空间维度，孙文龙将行业整体增长天花板、企业自身份额提升空间作为重点，来预判公司未来3年及更长期的业务增长上限。这是决定个股业绩弹性、高景气股、成长股的核心加分项。

隐含回报率是结合估值波动区间、长期业绩增速测算，寻找未来3年隐含回报率较高的投资机会。孙文龙认为，在“三维度选股”框架作用下，同时具备“竞争格局好+成长空间大+估值低”的优质标的，将是可遇不可求的大机会。

组合要有“时代感”

“我希望我的组合有‘时代感’，能够反映市场日新月异的变化。”孙文龙说，AI是一个超预期的大浪潮，面对这种变化，基金经理不能选择完全回避，而是要适应市场变化，至少不能让组合在最重要的市场方向上明显缺位。他会根据基本面、估值、涨幅、事件催化和风险回报进行动态判断。

站在当前时点，孙文龙看好A股市场的中长期机遇，将重点关注AI、消费、储能、半导体等方向。对于AI产业链，他长期看好国产算力赛道，后续国产大模型或将迎来大范围商业化渗透浪潮，随之催生巨大算力需求。

对于今年以来表现低迷的传统消费板块，孙文龙认为其在经历估值压缩后，风险回报反而在提升，“尽管现在尚未看到消费板块有特别明显的向上动力，但其在明年上半年或有不错的机会”。