自再融资开闸以来，上市公司的再融资公告就络绎不绝，而定向增发在各种再融资方式中又是一枝独秀。据统计资料显示，从年初至今已有至少36家上市公司实施了定向增发，加上150多家存在尚未实施定向增发计划的上市公司，定向增发融资规模已超过2000亿元。为何上市公司如此青睐定向增发？投资者又如何从中挖掘蕴涵的投资机会呢？

　　从模式中发现定向增发优势

　　模式一：资产型增发。所谓资产型增发是指上市公司通过定向增发来完成集团公司优质资产并购与整合，从而实现整体上市的过程，例如鞍钢股份（000898）和上港集团（600018）。一旦集团公司完成资产整合，上市公司的战略地位、经营完整性、盈利持续增长、业绩增厚、关联交易消除等方面都会得到巨大的改善。

　　模式二：财务型增发。财务型增发是指上市公司通过定向增发来募集项目资金，如泸州老窖（000568）。由于定向增发有点类似于“私募”，因此定向增发具有低成本募集资金的优势，同时定向增发也省去了公募所必须的刊登招股说明书等环节，从而节省了上市公司募集资金的时间，使上市公司及时抓住有利的投资时机，获得占领市场的先机。

　　模式三：引入战略投资者型增发。引入战略投资者型增发是指上市公司通过定向增发引入特定投资者以实现与其资源共享，从而激活公司，最终形成双赢局面，例如：阳之光（600673）、美的电器（000527）。引进战略投资者，不仅能给公司带来新的利润增长点，而且可以改善公司治理结构，有利于公司的长远发展。此外，由于战略投资者所认购股份的股价也不低，并且按照规定有一定的锁定期，因此战略投资者从切身利益出发，也会维护公司合法权益，从而利于提升公司业绩，也可使二级市场投资者分享公司价值成长。

　　◆实例分析

　　天威保变（600550）：2006年6月9日公司公告“以17.6元/股向10家特定机构投资者增发3500万股A股（其中控股股东认购980万股，锁定期3年；其余机构锁定期1年，有3家QFII共认购850万股）；募集6.16亿元的1.1亿元对新光硅业进行增资，用于新光硅业年产1000吨多晶硅高技术产业化示范工程项目；2.5亿元用于风力发电整机项目。”在增发完成后，由于市场出现大幅震荡冲高回落，导致公司股价一路跌至增发价17.60元/股之下，8月7日最低时更是只有14.8元/股。但随着市场企稳反弹，公司股价也重拾升势，至8月30日到达19.96元，阶段收益率达34.86%。

　　苏宁电器（002024）：2006年6月22日，公司公告“公司向7家特定投资者非公开发行2500万股已发行完毕，募集资金投向100家连锁店发展项目、江苏物流中心项目、信息中心项目。发行价格为48元/股，本次发行新增股份的性质为有限售条件流通股，上市日为2006年6月23日。”公司增发后，股价很快就跌破了增发价48元，最低8月21日仅41元/股，而此时其实便是投资者极佳的低风险买入机会。此后，公司股价一路上扬，9月21日10转10除权后，股价开始连续填权最近更是达38元/股的历史新高。

　　华联综超（600361）：公司于2006年5月15日发布公告，“拟非公开发行不超过1亿股A股，发行价格不低于本次董事会决议公告前20个交易日公司股票均价的90%。”5月18日公司再次公告，“已成功非公开发行46439628股，募集资金6亿元，发行价格为12.92元/股。本次募资投资项目为在北京、南宁、南京、兰州等9个城市投资新建13个大型综合超市。本次非公开发行的股份，在发行完毕后的12个月内不得转让。”而5月17日，公司股价在增发后上市首日最低盘中曾到达12.8元，低于增发价格。但随后公司股票价格持续震荡走高，最高涨到6月5日的18.19元，阶段性收益高达42.11%。

　　由此可见，能够实施定向增发的通常是好公司 ，股价跌破定向增发价便是低风险投资机会，若在未实施定向增发前，股价已跌破了预计的定向增发价则机会更大。当然，笔者也应提醒投资者，在选择定向增发概念股时除了考虑增发价外，同时还要考虑公司增发目的、募集资金用途以及项目建设周期，以便做出更准确的投资选择。

　　◆重点公司推荐

　　鲁能泰山（000720）：公司于2006年7月14日公告，“为了实施公司的长期发展战略，进一步做大公司电力主业，同时逐步消除与间接控股鼓动山东鲁能发展集团有限公司之间潜在的同业竞争问题。公司拟增发不超过1.65亿A股，收购其聊城鲁能75%股权，增发价格以本公告日前二十个交易日收盘价的算术平均数确定，为每股2.82元”。公告日当天该股收盘价为2.8元，尽管此后股价曾一度高于增发价，但是从该股日K线来看，若以2.82元为基准画成本线，很明显大多数时期股价都低于增发价。笔者认为，任何一个资产收购项目，都必然要经历资产注入到资产整合再到产出获益的过程。而本次公司增发收购，将使公司发电装机容量由102万千瓦增加至162万千瓦，公司净资产将增加约33%，并且将在2007年为公司增加年度收入97,389万元，增加年度净利润3,981万元。截至12月25日，公司股票收盘价为2.78元，仍低于增发价，未来上涨空间较大，可密切关注。

　　韶能股份（000601）：2006年9月26日公司董事会审议通过了关于2006年度非公开发行不超过1.5亿股，且发行价格不低于每股净资产，同时也不低于第五届董事会第十六次会议决议公告日（2006年5月25日）前二十个交易日公司股票收盘价均价的90%的议案。根据计算，公司当时的每股净资产为3.48元，也就是说公司增发对象的认购成本最少是3.48元/股。从股价最近的走势来看，目前重新步入上升通道，而随着12月11日韶能股份的非公开发行已获证监会核准说明实施在即，可以预计增发后2007年公司的净利润和每股收益都将得到明显提升，因此股价有望在增发消息刺激下突破箱体上轨一路走高。建议投资者密切关注。