（华夏基金上证50ETF、中小板ETF基金经理 方军）

　　指数化投资和指数基金经过了30余年的发展，目前已经流行于全球证券投资领域。截至1999年底，美国股票指数基金的资产总值达到3000亿美元，约占股票共同基金资产总值的10％。美国著名的指数基金管理公司除了Vanguard集团外，还有Fidelity、Schwab和T.Rowe Price等。截至2001年底，Vanguard集团资产总值达到6540亿美元；拥有指数基金32只，分别跟踪19个不同的基准指数，指数基金资产达2092.8亿美元；其中，“Vanguard 500指数”是美国最大的指数基金，截至1999年底，该指数基金的资产规模已经超过了1000亿美元，从1975年到1999年25年来的年平均增长率为44％。

　　指数基金之所以能够取得这么迅猛的发展，与其相对优势密不可分，主要体现在以下几个方面：

　　（1）指数化投资可以实现使用小额资金即可获得一个多样化的组合，风险高度分散，收益相对稳定。在我国，投资一个ETF单位只需花费100-200元，相反，投资传统基金的最小投资额度在1000元以上。从国外的经验来看，S&P500指数的10年期年均收益率为17.5％，同期的标准差为15.6％；而同期的大盘股基金年均收益率只有15.8％，同期的标准差却高达16.9％。指数化投资的多样化组合能够降低风险。

　　（2）指数化投资属于跟踪基准指数的被动性投资，使基金的运营和交易成本降到最低点。据统计，我国主动性管理的共同基金年均管理费率1.5％，而指数基金的管理费率仅为0.5％，加上交易成本的节省，被动基金的费用比主动基金费用低2％-3％。

　　（3）指数化投资的资金几乎全部用来跟踪基准指数，现金拖累（Cash Drag）的问题较小，资金利用效率较高。而主动管理的开放式基金，则至少需要在组合中保留5％-10％的现金以备赎回。此外，由于完全复制指数，便于投资者追踪基金业绩，监督基金管理人的管理和运作。在市场出现牛市的时候，这种资金利用的高效率能够得到充分的体现。如上证50ETF过去3个月上涨49.44％，收益率居所有开放式基金首位。

　　（4）指数化投资可以长期的推迟资本利得的实现，从而实现延迟缴纳所得税。例如在美国，税法规定未兑现为现金形式的资本利得可以延迟纳税。由于指数投资为长期持有策略，换手率极低，资本利得也往往挂在账面而不兑现为现金，尤其是ETF产品，ETF的创设与赎回采用一篮子证券组合的形式，基本上不实现现金形式的资本利得，因此可以无限期延迟纳税。

　　（5）ETF这一特殊形式的指数化投资产品具有交易灵活便利和富有弹性的特点。笼统地讲，ETF集开放式基金、封闭式基金和指数基金的优势于一身。作为指数基金，ETF除了具有上述所有指数基金的优点外，还独具特色，体现在：ETF可以进行全日式交易，如同封闭式基金一样；又可以随时创设与赎回，如同开放式基金一样；还可以跟踪某一市场指数进行被动性管理，如同指数基金一样。

　　（6）长期投资者可能会刻意回避短线交易，但是对那些希望能够迅速进出整个市场以捕捉一些转瞬即逝的机会的投资者，ETF也是一个理想的工具。例如在本周一，投资者在开盘前预期两税并轨的消息将带动市场上涨，但短期内可能没有时间研究个股或者对个股不太熟悉，这时最好的选择是投资ETF。从结果来看，当天50ETF上涨2.46％，交易费用也只有0.1％，只要对市场判断正确，就可以实现盈利。但如果换成投资一只股票，周一股票上涨数量为769只，占两市股票总数的54.6％，即使不考虑0.3％的交易费用，投资股票获利的概率也只有54.6％，很可能出现市场判断正确却投资亏损的情形。

　　随着机构投资者的不断壮大，特别是共同基金的数量和规模的迅猛增加，以及各种金融衍生产品的推出，市场的有效性正逐步提高，指数基金特别是ETF的优势将得到充分体现。（CIS）