上半年将出现

　　一次幅度超过20%的调整

　　我国经济进入新一轮的景气周期，良好的宏观经济形势为内地股市提供了适宜的发展环境，股市将逐步反映经济运行的实质，分享国民经济快速增长的成果，市场已迎来历史性机遇，将迈入“黄金十年”，2007年全年股指主要波动区间为2000点－3300点。

　　受开放式基金出色业绩的带动，开放式基金发行再现火爆，与此同时，很多老基金高分红后持续热销，也给市场带来增量资金。由于基金盈利的示范效应，储蓄资金向股市搬家的游戏已经开始；追加QFII额度已进入倒计时；此外，部分资金从房地产市场转向股市，加上从境外流入的资金以及境内外机构通过发行信托产品介入A股市场。2007年，A股市场总体上呈现资金流动性过剩，足以消化IPO、再融资、非流通股解禁的压力。但IPO、再融资、解禁股上市的不均衡也会导致资金、筹码阶段性失衡。

　　值得注意的是，即使是在大牛市中，也会出现具有一定杀伤力的下跌。2006年年底股市让人看不懂的走势预示着2007年大盘走势并不平坦，出现2006年那样单边上涨的概率很小，预计2007年上半年大盘将出现一次幅度超过20%的调整。为争夺A股的定价权，机构对权重股的资源抢夺在2006年已初露端倪，随着股指期货、融资融券的推出，将引导资金进一步向大盘蓝筹股集中，个股两极分化现象将愈发明显，“二八”或“一九”现象将成为常态。如果出现中级调整，2006年下半年迷失方向的机构将在调整中发力，一些2006年表现欠佳的个股将在2007年给投资者带来惊喜。

　　房地产、金融、商业旅游将是配置重点

　　从人均GDP和轻重工业比重两个指标看，我国目前正处于工业化过程之中，未来经济持续快速增长值得期待。根据日本的经验，在我国重化工业阶段完成之前，商业和不动产行业以及制造业中的机械、金属行业的增长将超出平均水平。食品、纤维行业增速将低于平均水平，服务行业的快速发展要等到重化工业阶段结束之后。大规模工业化生产促进了劳动生产率的快速提升，推动了劳动力成本和土地等生产要素价格的上涨，进而提升了城市化、居民收入水平和消费水平。我国目前城市化水平仍较低，未来仍有较大的发展空间。从主要耐用消费品的普及率来看，未来我国家用轿车、电脑、空调和住宅仍有较大的发展空间，有望取得超额增长。

　　我们判断，2007年全部工业企业盈利增速在20%左右，上市公司盈利增长有望与实体经济盈利增长水平靠齐，估计沪深300上市公司2007年盈利增长有望达到15%左右，上下游盈利增速有望趋同。对于2007年的行业配置，从中期和长期两个角度进行分析，长期（即未来5－10年）影响各行业走向的主要因素是工业化，中期（即未来一年）影响各行业走向的主要因素是人民币升值和盈利增长。综合上述分析，2007年房地产、金融（保险、证券、银行）、商业旅游仍将是配置重点。2007年1季度，钢铁行业业绩大幅增长的可能性较大，应超额配置；机械、汽车、有色金属作为周期性行业，短期内盈利加速增长的可能性较小，但长期将受益于工业化进程，可考虑正常配置；在3G投资拉动下，盈利增长有望改善的通信设备行业可考虑正常配置；交通运输、食品饮料等行业未来将保持持续快速增长，可考虑正常配置；受益于人民币持续升值，造纸、航空等行业也可考虑正常配置。此外，资产注入或整体上市也值得关注。其他行业2007年亮点并不明显，机会以个股为主，我们相对看淡。

　　（执笔：徐一钉、符彩霞）