□袁秀明
理性投资是证券市场稳定发展的基础。在证券市场上，股价波动不可避免。但是，如果脱离投资价值，波动过度，无论对公司还是对股东都不利。因此，在市场上，理性投资者的存在对证券市场起着稳定作用。美国著名的股票投资人巴菲特，秉承的就是忽略市场波动的投资哲学。巴菲特自始至终在资本市场上寻找着价值被低估的股票，他对利用技术分析、内幕消息进行投机不屑一顾，这种投资理念成就了他长期获利的神话。因此，理性投资不仅能带来丰厚回报，也促使证券市场理性发展。
作为理性投资者，其投资主要表现为理性行为。当市场下跌到一定程度时，他们选择买进，支撑基本面；而当市场上涨过度时，选择卖出，抑制了泡沫过度现象。这种行为稳定了市场。在发达证券市场上，这种理性投资者主要是机构投资者，比如美国共同基金等。
有研究指出，机构投资者的“羊群行为”不一定会导致市场的不稳定。如果机构投资者比个人投资者拥有更多信息来评估股票的基本价值，那么机构投资者将一齐买入价值被低估的股票，同时远离价值被高估的股票，这种“羊群行为”和个人投资者的非理性行为产生相互抵消效应，促使股价趋向均衡价值，而不是远离均衡价值。
我国基金业发展时间短，投资理念尚待成熟。尽管如此，我国投资基金作为机构投资者也一定程度上能发挥稳定市场的作用，只是由于我国证券市场理性投资环境尚未形成，其稳定作用还有限。
优化我国证券市场环境，为理性投资创造良好氛围。怎样才能形成理性投资的氛围呢？理性投资者需要一个良好的证券市场环境。在一个上市公司质量不高、信息披露不完全、监管不到位的市场上，是很难做到理性投资的。因此，现在的首要任务是加强市场建设。
一是提高上市公司质量。上市公司质量影响投资行为。如果没有好的上市公司及上市公司群体，这个市场很难做到理性投资。靠打压市场提高股市的投资价值而不是从本质上提高上市公司质量，这种做法将不会产生良好效果。因此，要从法律、制度和监管上督促上市公司提高质量，并采取有效措施支持上市公司做优做强。这是促使证券市场理性投资的根本所在。
二是推动行业龙头、优质企业上市，提升股市整体投资价值。全流通背景下，大盘蓝筹股扩容，有利于多层次资本市场的建设，为理性投资行为创造良好的生存环境，为中国证券市场稳定、快速、健康发展奠定基础。只有A股市场承载了绝大部分代表国民经济的骨干企业，较全面地体现中国经济结构，A股市场才有可能反映中国经济发展全貌，投资者也才可能确立具有明确判断依据的估值体系，中国证券市场才可以确立价值投资基础，最终使理性投资者在长期投资过程中分享到经济增长的果实。
三是提高信息披露能力，增加上市公司透明度。上市公司真实、准确、完整和及时地披露自身信息,能极大地提高资本市场交易的透明度,促进价格机制在资源配置方面的充分发挥,上市公司应着重增加前瞻性信息的自愿披露,突出公司的核心能力和竞争优势,使投资者了解公司的竞争优势和发展前景，增强投资者对公司的信心。
四是加强证券市场法律体系建设、完善监管制度。近年来，我国在证券市场法制建设、监管方面有了很大进步，但是监管制度还不尽完善，尤其在上市公司和基金公司的监管方面还存在漏洞，惩罚缺乏力度。证监会权力也有限，监管上市公司的手段十分有限。比如，证监会对上市公司银行账户无权直接调查，对上市公司的控股股东更是难以调查。在这方面，美国证监会有着超乎外人想象的无限调查权力，也因为此，美国股票市场相对规范。所以，加强我国证券市场监管、强化法律执行力度是非常必要的。
培育理性投资者。中国证券市场由于发展时间短，一直处于以投机心态、理念和行为为主体的状态。而中国以往的机构投资者比较关注的是短期业绩，而不太关注业绩背后的风险及业绩基准问题。这与美国等发达的证券市场明显不同。美国基金持有人大多为中期投资，他们更关注长期业绩，多将基金作为理财工具，通常不随短期市场波动频繁进出，对风险与投资业绩同样看重。
在这样的情况下，大力培育以证券投资基金为主体的机构投资者，有利于我国证券市场稳定，可以引导投资、防止市场过度投机行为。基金通过吸收社会上各种资金进入证券市场，为企业在证券市场筹资创造了良好融资环境；基金为保险资金提供专业化投资服务和投资于货币市场，有利于保险市场和货币市场发展壮大；基金的专业化服务，可为全国社保基金、企业年金等各类养老金提供保值增值的平台，促进社保体系的建立与完善。
近年，合格境外机构投资者（QFII），以及其它机构，如以公募基金、保险机构、社保基金、企业年金、券商、信托、财务公司、私募基金等为主的机构投资者发展迅速，市场的投资者结构发生了根本变化，任何一家机构都很难单独影响某只股票的价格。机构力量的多元化有助于平衡基金巨大资金进出对市场形成的冲击。这种市场格局有利于推动市场价值判断体系的形成，一旦形成主流投资理念，令人期盼的证券市场理性投资文化也易形成。
经济的快速发展需要一个稳定的证券市场，稳定的证券市场认可的是理性的投资行为。世界上任何金融危机的发生，都从反面证明了一个以投机为主流的证券市场只会有短暂的“虚假繁荣”，长期的金融动荡将会让整个国家经济遭受致命伤害。因此，优化证券市场投资环境，培育理性投资者对我国证券市场健康发展以及经济稳定发展都有着非常重要的意义。
(作者系中国社会科学院经济研究所经济学博士)