◎给食品饮料公司按产品、团队、销售额三项分别五分制打分。合计分值高的公司看成长性，长期持有，预计它们的股价变化将是一步一个台阶的上扬（业绩与估值齐飞）；合计分值低的公司看改善空间，当管理层展露信心时，其股价有可能出现一次性大幅上扬，而后则要看该公司的改善能否落到实处，成则进入成长股之行列，败则继之以大落
□招商证券研究所 朱卫华 黄珺
为什么五粮液2005年年报大跌眼镜、2006年1季报旋即闪亮登场，其后利好不断？为什么茅台酒市场价一路攀升，而公司还按价不动？为什么泸州老窖还没有做出股权激励，业绩与股价就连续攀升？为什么第一食品一会铆足劲要业绩预增，一会又大幅计提减值准备？从公司经营的角度，可以对这些疑问予以解答。
公司经营是均衡各方利益的艺术
消费品公司要做好主要看人的水平，公司所处环境中内外有很多主体，他们都或多或少对公司经营产生影响，公司经营是均衡各方利益的艺术，如何均衡，就看处于核心位置的公司高管怎么做了。
相比五粮液，为什么你更看好茅台呢？标准答案应该是：两家公司都是非常好质地的公司，关键看公司高管如何把握利益天平，如果利益天平多偏向股东一方，就说这家公司更好，反之则不好，谁能令各方面都满意则是上佳公司，此其一；其二是证券市场是个放大器，它可以将一点点差异放大三十倍，所以市值上有点差距很正常，就是应该给优秀公司溢价；其三，换个角度看，做得不好的公司实际也潜藏着巨大投资机会，如果什么时候它的高管有意将利益天平往股东方面多偏一点了，“改善”空间就非常可观了。五粮液就是正经历着这一改善，它是改善类中的首推品种。
选股思路的简化
简化选股思路，首先看产品，其次看经营团队，最后看销售额。
三步选股思路与上述产品层、经营层、战略层相对应，核心是经营团队的能力，而产品是证明其能力的最表观物质，所以是出发点，销售额则表明有多少消费者的认可，销售额的不同阶段应以不同的策略来投资，该指标仅是对公司战略地位分析的一种简化，从销售额层级体系来看，可以发现:它是食品饮料行业经验数据，经研究认为它适用于白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒、乳业、矿泉水等各子类。
我们给主要的食品饮料公司按产品、团队、销售额三项，分别按五分制打分。合计分值高的公司看成长性，长期持有，预计它们的股价变化将是一步一个台阶的上扬（业绩与估值齐飞）；合计分值低的公司看改善空间，当管理层展露信心时，其股价有可能出现一次性大幅上扬，而后则要看该公司的改善能否落到实处，成则进入成长股之行列，败则继之以大落，其“改善”的核心点实际就是表中分值低的地方（改善共成长一色，两种主题都值得重点跟踪）。
销售规模层级理论
销售额 市场影响力
100亿元 全国性品牌忠诚度
10亿元 区域性品牌忠诚度
3亿元 中心城市品牌忠诚度
2亿元 品牌美誉度
1亿元 品牌知名度
部分食品饮料公司分值表
产品 团队 销售额 合计
分值
贵州茅台 国酒，老四大名酒之一，资源稀缺（5分） 团购增长快，价格策略有效，上市公司完美而集团多元化低效（4分） 贵州、河南、北京、山东等地形成忠诚度市场，中部省市销售增长快（5分） 14
五粮液 国酒，老八大名酒之一，礼品酒杂乱，部分主动权操控于经销商之手（4分） 辉煌历史证明其团队能力过人，但一度自满让对手赶上，目前公司开始务实；关联交易待解决（3分） 北京、上海、广东等东部沿海地区形成忠诚度市场（5分） 12
泸州老窖 百年窖池，老四大名酒之一，资源稀缺；国窖1573品牌成功塑造（5分） 团队年轻化（新老换代）、完成股权激励，营销理念先进（5分） 最大市场北京、河北正由产品知名度阶段迈向美誉度阶段（3分） 13
山西汾酒 老四大名酒之一，然以中档酒为主，高档酒比重小（4分） 上市公司在集团领导下的一盘棋，人事略显零乱（3分） 山西、河南形成忠诚度市场，并向华北、东北发展（4分） 11
水井坊 在老名酒全兴上另起炉灶，水井坊闪亮登场（4分） 产品塑造、营销思路有创新性，团队稳定性知之不详（4分） 最大市场广东没有达到忠诚度，目前也没有数据表明该市场销量能继续扩大（2分） 10
张裕 产品高端努力有成效，然品质尚待提高，品质更多的决定在葡萄原料（4分） 高端客户开发很有效，品牌塑造成功，全员持股（5分） 福建、山东形成忠诚度市场，东部沿海地区销售仍提高较快（5分） 14
新天国际 尽管其自称品质过硬，然品牌体系紊乱，过去低端品牌定位有碍目前高端产品的发展（3分） 管理团队一再变更，据了解公司与最新一任空降经理人签订了长期协议（2分） 新疆、北京市场重头再来 6
（1分）
通葡股份 冰酒横空出世需待消费者认同（1分） 新华联有打造金六福酒之神勇历史（5分） 跨出东北小市场，另觅新区域（1分） 7
第一食品（石库门） 海派黄酒，经典时尚（5分） 酿酒公司管理团队一流，但会遭遇较多行政性掣肘（3分） 上海形成忠诚度市场，目前拓展苏南市场（5分） 13
古越龙山 浙派黄酒龙头，然品种繁杂，存货重估（3分） 公司仍采取品种有收有放的试错法（2分） 浙江忠诚度市场有退化，公司加强上海市场投入（2分） 7
伊利股份 常温奶市场空间大，公司发展速度快，然高端品开发与酸饮料发展不及蒙牛（4分） 激励到位后将有助于公司改善治理结构（5分） 常温奶在国内相当地区形成忠诚度，但影响力有些落后蒙牛，奥运会营销是其比拼蒙牛的重要手段（5分） 14
双汇发展 火腿肠成熟期，低温肉与冷鲜肉导入期（4分） 股权转让外资后将有助于公司改善治理结构（5分） 火腿肠在大部分市场形成忠诚度，但低温肉、冷鲜肉仍需大量营销环节投入（4分） 13
承德露露 品名与品牌名成功合一，特殊口味能网罗住一批忠实消费者，产品定位不够年轻化（4分） 原管理层不积极，公司与原集团斩断联系耗资巨大，新股东还未取得董事会话语权（2分） 在黄河以北形成忠诚度市场（5分） 11