在持续的千亿成交后，暴跌终于来临。沪综指本周下跌7.26％，沪深300指数下跌8.55％，龙头指标股下跌更为猛烈，万科A、中集、招行、中信证券分别下跌22.39％、18.3％、16.06％和15.75％。上周笔者给出的意见是“等待市场冷却”，目前的意见是“继续等待市场冷却”。这是一次大牛回头的大好机会，笔者估算沪综指在2400－3400点估值都合理。如果香港国企指数确认进入中级调整，那么，A股可能向估值的低端（2400点）运行。本次市场调整将可能导致优质股再度被低估，这将为2007年的新一轮投资提供很好的机会。理性而冷静的投资者可以耐心等待市场在优质股上犯错。

　　基金套现导致龙头领跌

　　在本周的下跌中，基金重仓的龙头指标股跌幅显著大于沪深300指数，而沪深300指数跌幅又显著大于沪综指。为什么会形成这种局面？这是因为龙头股动向往往具有先行指标的意义。至于龙头股为何在下跌过程中领跌，这与部分基金投资者赎回，而龙头指标股由于涨幅较高、流动性强，在下跌过程中成为基金套现的优先选择。

　　此外，上周我们提示关注恒生国企指数先行指标意义。以往的规律显示，恒生国企指数一般先行一到一个半月，本次调整该指数从1月初启动，本月初沪综指正式下跌。看来，此次沪综指下跌再次印证了这一时间规律。如果恒生国企进一步调整，A股向合理估值区域的低端运行机会将加大。

　　暴跌并不意外

　　2400点到3400点估值都合理

　　暴跌并不意外，牛在回头。理由是上周提及的近期市场出现的五点现象：其一，香港市场不排除进入了中级调整；其二，尽管港股在国际投资者看来高估了，但其对A股却出现了巨大的折价；其三，A股市场资金推动型上涨开始取代价值推动型上涨；其四，食品饮料板块动态市盈率进入40－50倍行列；其五，非理性买进的行为显著增多。居民买基金的热情日益高涨，街头巷尾的人们热切地讨论着股市的话题。

　　老实说，预测市场并不是好事情，但我们可以对市场的价值区域进行合理的预期。上周我们的估值结果显示，2007年沪综指在2400点到3400点之间的估值都可谓合理，因为它所对应的A股长期市盈率在18到26倍之间，考虑到市场的因素沪综指在这一区间运行都很正常。只是市场热度不同，股指所处的位置会有区别。

　　等待市场在优质股上犯错

　　展望未来市场运行，笔者认为：

　　第一，短期市场或有反弹，但不应指望调整很快结束。当该指数市盈率处在18倍以下，可以认为进入低估阶段了。18倍市盈率对应的沪深300指数点位为2000点。相应地，沪综指点位在2400点附近。我们不能指望市场调整马上结束，一般来说，在目前规模下的调整很可能持续4个月左右。也就是说，4、5月份可能是又一次好的进入时期。

　　第二，从调整的具体过程来看，先是龙头股，然后可能带动其它蓝筹股下跌，再往后就是三线股和垃圾股。所以，从目前形式的发展看，市场面临一次全面的洗牌，投资者应当有这个思想准备。

　　第三，目前市况下，笔者提出四点操作建议：1、预期收益率较高的优质股票仍可长期持有。目前至少有一小批股票，其目前价位对应的长期预期收益率仍然在25％左右，在其长期预期收益率降低到10％之前，其仍然是安全的。也就是说，这批股票仍然具备翻番的潜力；2、未来市场止跌过程中，国企指数和国内市场上金融板块（包括地产）仍将成为重要的先行指标；第三，对新资金而言，投资应当相当谨慎，最好继续等待过热市场的冷却；最后，近期关键的工作是阅读年报，以公开信息来重估股票的最新价值，进而充分利用普跌带来的低价买入优势企业的机会，也就是等待市场犯低估优质股的错误———所谓“千金难买牛回头”，讲的就是这个意思。