|
回眸2006年，这一年彻底变成了无畏投资者的一年。
这是从2003年5月开始的报复性上涨的延续。全球许多股指在2006年都接近甚至超出了2000年以来的高点。
这是市场急速展开修正的一年，因为投资者对重现的通胀和全球经济增速放缓可能破坏股市担忧而畏缩不前。不过，这或许也是美国加息周期结束的一年，从投资者对股市乐观程度来看，他们的确相信加息周期的结束。
债市也是如此，无惧于对通胀的持续恐惧，保持着回升力度。垃圾债券成为主要的受益者，由于市场对经济增长放缓和低通胀环境的长期预测终将来临信心满满。在此预期下，债券投资者将低风险债券和高风险债券的估值差距降至历史低点附近。
不过2006年也是基本面变化不够明显的一年。我们相信这些不怎么明显的变化可能会在将来对投资形成持续的、强有力的影响。
例如，前一段时间投资者都接受了未来油价可能更高，且油价长期来看不会大幅下跌。过去的一年也是投资者意识到亚洲经济并不只在高油价环境下持续增长，而是会变得越来越独立于世界的经济活动。
2006年投资者在究竟去追逐哪个新兴市场之间摇摆不定。购买兴趣又重新回到了那些世界级大股票上，而这些股票也正是2003年5月后的经济增长带来的上涨中被遗漏掉的。
我们都知道，当地球板块移动时，剧烈的变化就会发生。山脉和海洋被生成。毋庸置疑，同样的事情也会发生在金融市场里，尤其是这些结果变得显而易见时。
例如，当发展中国家变成了发达国家，那会怎样？你认为在多大范围内亚洲国家将被重新评级？
这些板块变动的结果多年来就存在了。例如，亚洲国家对中国的出口从2003年中期以来大幅增加。而油价在2004年早期突破了一定的区间后，亚洲经济仍然能够不受油价的影响而显著增长。
重要的变化有时候会造成公众们的一系列反应。第一个反应是，“这不可能是真的”，继而又说，“即便是真的，也不会持续多久”。而最后的反应往往要经过一段时间，当他感受到大量的变化后，他说“对此，我必须采取一点措施了”！
这些看起来从去年5月开始已经发生，当投资者最终释放了他们的担忧。
中国、印度和世界上其他一些新兴市场精力充沛地增长已经既成事实。并且有证据表明，他们的大部分增长来自于当地各种因素的拉动，而非出口。受此影响，投资者也持续涌入拉美国家和其他的新兴市场，毫不理会2007年初的摇摆不定。
投资者持续涌入的结果就是亚洲股市的估值向全球水平发展。和全球大部分市场一样，亚洲股市的估值又重新升至周期高点。
有证据显示，美国经济的确在软着陆的轨道中运行，很难不去相信世界上的发展中市场正在走向另外一个不错的年头（虽然可能不如2006年那样好）。
但是在股指重新回到周期高点的情况下，投资者也在评估一些变化的发生，今年我们已经看到的不断增强的波动是多空分歧增大的先兆，这在新兴市场和成熟市场经常出现。
从长期看，亚洲或其他新兴市场的走势和美国经济对他们的影响是否减少几乎无关。如果投资者察觉美国经济增长的放缓至健康的“慢跑”速度，大家会更容易接受将风险较大的市场进一步拉高。
但是真爱与市场重估一样，并非一帆风顺！当迷恋市场的投资者同增长预期一道坠入爱河时，他们会首先将市场迅速推高，但当他们的高预期没有实现之时，他们也会以同样的速度打压市场。
有一个主要的板块还没开始移动。那就是债券和股票之间的定价错位。债券看上去已经比股票贵不少，而股票却仍然便宜。投资者长期以来认为债券市场有问题，并且通胀起飞之日就是债券价格下跌之时。
但是，当我们在向低增长、低通胀的方向稳步前行时，债券估值正确而股票估值错误这一前景隐隐显现。债券也许并不贵，而是股票太便宜了。
仿佛一个板块移动的压力正在成型———这可能是很大的一个移动。让我们大家都密切关注！