A股市场节后在3000点上下大幅震荡，大大超出了市场预期。尽管A股市场长期走牛趋势不会改变，但我们仍然要保持谨慎的投资心态，因为目前在A股指数中占较大比重的一些蓝筹股已接近估值上限或超过其合理估值区间。因而，蓝筹股的调整压力，是值得引起我们谨慎关注的问题。

　　为什么这么说呢？在A股市场上，许多蓝筹股（包括权重蓝筹股）都有对应的H股估值坐标，有些蓝筹股本身就是含H股的A股上市公司，有些蓝筹股则可以用同类型或同行业的H股或其他境外股票股价来衡量其估值水平。不管我们如何强调本土定价权和A股相对溢价的重要性，但国际性通用的股票估值标准仍然适用于目前的A股市场。当A股蓝筹股的估值水平明显高于H股时，尤其是当QDII逐渐风行时，与其购买同质上市公司中估值偏高的A股蓝筹股，还不如购买价格更便宜的H股股份，这在一定程度上将促使A股蓝筹股面临巨大的市场估值压力。目前A股金融股估值明显偏高，就是一个典型的市场案例。

　　除了个别行业外，目前有将近半数行业的蓝筹股估值已接近上限或明显偏高。尽管目前上市公司业绩高速增长是支撑其股价上升的基础性动力，但不少蓝筹股股价已透支了其未来的业绩。实际上，这也预示了部分蓝筹股的估值压力已非常明显。例如，有一家机械装备业上市公司的股价水平已无法支撑其目前的经营业绩，而是反映了其2008年甚至2009年的经营业绩。这种透支未来业绩的股价运作趋势，从一个层面反映了部分蓝筹股股价已大大超出其合理的估值水平。而且，这种现象已成为A股市场上的一种流行趋势。

　　当不少蓝筹股估值水平接近上限或明显高估时，如果股指期货一旦推出，势必会对蓝筹股股价形成向下的震荡调整压力。由于目前A股市场上仍存在着一种侥幸的心理博弈，谁也不敢去赌A股股指会深度调整。但是，部分蓝筹股估值水平偏高，这意味着市场筹码早已松动，一旦市场真正确认了目前部分蓝筹股（尤其是权重蓝筹股）的估值水平已偏高，蓝筹股将会随股指期货的推出而出现震荡调整，由此也会对A股市场产生向下的调整压力。

　　因此， A股蓝筹股估值水平已接近上限或明显偏高将是2007年机构投资者必须面对的一种挑战。是理性投资还是继续博傻？机构投资者将遭遇痛苦的抉择。同样，机构投资者投资行为的任何转变，都将会对市场波动产生深刻的影响。从这个角度分析，要想回避市场波动的风险，我们就必须谨慎看待目前部分A股蓝筹股估值水平已接近上限或明显偏高的市场问题，以及由此可能形成的市场调整压力与影响。

　　巴菲特的名言值得借鉴，“只有在海潮退去之时，才知道谁在裸泳”。所以，我们需要做好思想准备，以应对未来A股市场可能发生的市场变动与影响。为此，一是要回避已高估的部分蓝筹股（尤其是权重蓝筹股），二是要淡化指数和深挖个股的投资价值。只有这样，我们才能跑赢市场，才能赢得今年更为现实的投资收益。