加息预期浓 曲线更陡峭
2007年03月07日 来源:上海证券报 作者:
□联合证券研究所 张晶
控制流动性将是今年央行日常货币政策操作的主要任务。总结起来,各机构主要有以下几个观点:1、控制流动性将是今年央行日常货币政策操作的主要任务,预计年内还将有2 次上调准备金率;2、由于上调存款准备金率对回收流动性的效果有限,央行将通过各种方式从源头进行流动性管理,比如成立外汇投资公司,但具体细则尚未出台;3、央行连续上调存款准备金之后,连续量变产生质变的可能性增加。
机构对加息的看法较一致,预期增强。加息预期主要源于对通货膨胀的忧虑。招商、鹏华、华安等基金认为通胀压力持续,上半年加息一次的可能性较大。就近期市场心态而言,考虑到推动CPI走高的基数效应,2月份CPI可能再度上扬到3%左右,这可能再度激发加息预期。中邮基金则认为,通货膨胀压力存在不断加大的趋势,投资及信贷反弹的压力依然较大,3、4月份存在较大的加息可能性。不过,华安基金还认为,由于近期CPI的波动主要是粮食价格造成,而粮价的波动主要是流通环节的问题,并非供求关系发生转变,非食品价格上涨仍然非常小;且目前企业商品价格和PPI、原材料燃料动力价格均保持基本稳定。总体看目前的物价形势仍然比较温和。
收益率曲线:短端平坦化、整体更陡峭。由于加息预期增强,后续债券市场依然存在较大压力,投资者介入中长债的意愿明显不足,华安、大成、工银瑞信等机构都认为当前长期券还将是市场回避的品种,招商基金建议继续维持短久期的谨慎投资策略,中邮基金也建议继续保持久期在3年期以内。交银施罗德预计在3年期央票发行收益率停止上升之前,中长期收益率都难以出现明显的回落。因此,债市收益率曲线整体陡峭化的趋势难改。