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      2007 年 3 月 20 日
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    C6版:机构视点
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      | C6版:机构视点
    六家机构本周投资策略
    央行宣布上调存贷款基准利率
    券商研究机构对重点上市公司激进预测追踪(3月9日至3月17日)(等)
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    六家机构本周投资策略
    2007年03月20日      来源:上海证券报      作者:
      申银万国:期货管理条例、加息后还有什么

      上周末市场预期中的期货管理条例和加息政策出台,我们认为单就这两个事件而言,对市场有一定偏空的影响,但程度有限。

      我们对市场的担心是,这可能是政策靴子落下的开始。在“两会”结束以后,各个部委都将陆续出台政策,来响应“两会”精神。证监会推出了股指期货管理条例,央行实施加息,接着会是谁呢?

      商务部可能出台政策试图缓解巨额贸易顺差,包括进一步降低部分商品出口退税率,甚至禁止部分商品出口;

      建设部可能出台更详细的细则,来落实“30/90”,推动廉租房建设,甚至会选择部分城市进行物业税的试点;

      国家外汇投资管理公司———“联汇”公司将成立,向央行或者商业银行发行巨额人民币债券,再购买国家外汇,投资海外。

      在估值压力、国内市场投资者心态不稳、全球金融环境动荡的背景下,投资者又将面临政策预期的紊乱。

      静态估计,在股权成本上升10个BP、当期净利润下降2%基础上,对指数的负面影响在4%左右,直接影响幅度有限。

      但我们认为升息后政策预期不确定性上升,可能带来投资者风险补偿要求的提高,从而带动隐含风险溢价的上升。在隐含风险溢价回归到平均值下1倍标准差附近,指数将向下调整16%左右。

      让我们把目光投向业绩和政策:

      1,投资者对市场波动和行业选择都出现犹豫。机构投资者在担忧估值和业绩问题的同时,个人投资者积极入场带来大量资金,为投资者继续看好市场似乎提供了唯一支撑。在关注大型国企资产重组的同时,我们建议投资者把目光投向业绩分析和政策效应。

      2,业绩方面,我们注意到一些隐忧。截至本周一,327家公司公布年报,净利润增长74%;但是其中优质公司(以申万重点公司中已公布年报的73家公司为例),净利润增幅只有24%,低于我们预期3个百分点,机构投资者持有的股票业绩可能略低于预期。

      3,政策方面,加息、股指期货管理条例、联汇公司成立,都可能在近期出台。加息———收紧资金,抑制信贷和投资,但是在投资者预期内;股指期货———可能会少量分流资金,略微加重投资者对估值的担忧,但整体影响并不显著;联汇公司———最关键的因素还是它将向谁发行巨额人民币债券。如果向商业银行发行,其资金收紧效应将非常显著。如果向央行发行,其影响效应需要进一步评判。

      4,我们仍然认为市场存在向下调整压力,尽管幅度并不显著。毕竟,新募集和持续营销的基金,以及等待募集的基金都将成为市场的稳定器。

      故我们对短期市场较为谨慎。预计未来一个月,A股市场将缓慢下跌,上证指数下滑到约2500点附近。

      中信证券:影响近期市场的三大因素

      加息、《期货交易管理条例》、周边市场三大因素分析:一,由于市场处于相对高位,估值并不便宜,因此本次加息会对市场走势形成短期压力;二,《期货交易管理条例》的出台为股指期货的推出奠定了法律基础,从未来股指期货可能的操作逻辑来分析,该条例也会对当前市场形成压力;三,A股市场与周边市场联动性加强是受其背后的经济联动性推动,若美国经济发生恶化,会导致我国出口贸易下降,从而影响中国经济发展,影响上市公司利润,当前美国经济下滑的担忧仍在。因此,我们认为短期市场会展开震荡下跌走势,但依旧看好中长期走势,因为改善上市公司业绩的因素仍旧存在(比如资产注入),建议耐心持有优质股。

      市场运行特征:上周A股市场净流入资金386亿元,基本与前周持平。除有色金属、钢铁和金融以外,绝大部分行业都呈现资金净流入态势,其中电子元器件、机械设备、轻工制造、建筑建材、化工板块的相对资金净流入量最为强势;煤炭、信息设备板块较前周出现较大反弹;房地产、有色金属板块的资金净流入较前周发生了较大缩减;金融、钢铁板块的资金流入情况仍不乐观。此外,小盘股及亏损股表现强劲,大盘股和低价股跌幅居前。

      小非统计:本周涉及到占比5%以下的小额非流通股(即“小非”)解禁共12家,共计解禁流通股份78402.8万股,平均占已流通股份比例为22.84%。以上小非解禁规模以3月16日收盘价合计市值为672425.9万元,总体来看本周小非解禁规模比上周较小。

      新股申购:本周进入申购程序的新股包括天邦股份(002124)、湘潭电化(002125)和金陵股份(601007),其中前两者在中小板上市。本周三只新股申购资金无法重复使用,建议重点申购金陵股份(601007),其次湘潭电化(002125)。

      技术看盘:上证指数上周维持小幅震荡走势,成交量较前周略有放大。从日线图来看,收于10、20日均线之上,但受5日均线压制,领先指标CCI延续上行趋势,MACD指标走势不明显;从周线图来看,上证指数收于5、10周均线之上,然领先指标CCI仍延续下行走势,偏离20、30周均线较远也意味着5、10周均线支撑并不强烈。因此,结合日线与周线两者走势来看,短期信号不明显,后市有待震荡整固,短期支撑位2853点,阻力位3050点。

      市场展望:市场温和并略显疲弱的走势已经持续近三周,“2·27”急促调整以来投资者心态明显趋于谨慎,消息层面上两会各项预期中的利好落实未能显著刺激市场,加息、股指期货等信息会较明显打击投资情绪。外围市场涨跌不一,波动幅度也较大,对A股市场带来的心理震动大于实体经济的联系。展望本周,税率调整等状况可能有所落实将在中长期利好A股市场,短期加息及股指期货即将推出会带来一定的负面效应,绩优股的年报公布情况能够对冲一部分消极反应,我们继续维持中期看好的观点。

      招商证券:浮嚣终将归于平静

      市场趋势:浮嚣终将归于平静。新投资者蜂拥入市、题材股投机大行其道、对利空缺乏足够的敏感,市场“浮嚣”之状日益呈现。“欲立或先破”,在目前如此浮嚣的市场环境中希望直接突破3000点,我们认为基本上不太可能。唯有经过充分的回调、在较长时期的平静时期中完成应有的底部构造阶段后,下半年行情才有牢固的基础。短期而言,市场将选择阻力最小的方向前进,逐渐加强的宏观调控压力、股指期货推出前的做空效应预演、持续加大的IPO与限售股解禁规模,使我们相信下一阶段市场的演变趋势应是:浮嚣之后归于平静、平静之中再酝波澜。

      投资机会:1、我们建议关注中信证券(证券交易量激增与行业集中度提高推动公司经纪业务、大蓝筹回归与登陆A股市场推动投行业务、充裕的资本金与长期牛市背景推动自营业务持续高速增长,研发实力确保公司稳居国内证券行业龙头地位)、宝钛股份、苏泊尔、ST中燕、大杨创世等。

      方正证券:延续震荡上行趋势

      近期政策面变动较大,例如《期货交易管理条例》的颁布,一度引发市场对于股指期货推出的担心,而上周末央行终于公布加息,一只靴子落了地。我们认为目前国内利率水平与国际市场相比,依然处于较低水平。加息对于金融股的正面影响反而会成为推动股指上行的一个动力,预计股指本周将再度对3000点发起冲击。

      考虑到加息对于保险、银行业的正面影响,预计本周市场有望延续震荡上行趋势。在震荡市场中,把握市场热点将成为投资获胜的关键,以下板块本周值得重点关注:

      受加息利好影响,保险业成为最大的受惠领域,其中新近上市的中国平安目前二级市场定价较为合理,值得重点关注。

      随着2008年奥运会期逐步临近,近期市场奥运板块开始整体走强,其中北京巴士、首旅股份等具有实质性利好的奥运龙头品种是关注的焦点。

      股指期货推出的中期预期,加上短期进入分红期,封闭式基金目前是中短相宜的投资品种,而由于受TD招标消息影响,3G板块也有望成为近期市场的短线热点。

      天相投顾:不确定性因素缓解

      我们把近期大盘的调整理解为基金重仓股的调整。在基金仓位结构调整完备、新基金资金到位情况下,受需求推动,基金重仓股有再度走强的动力。同时股指期货将会刺激对一些优质指标股的需求,我们对于大盘的态度仍然偏向乐观。

      在投资策略方面,在大盘高位调整阶段,各种低价股和题材股表现活跃,股价在短期内都出现了较高涨幅。在大盘受到加息等因素影响后,风险敏感度将会有一定程度的上升,此类个股有一定压力。另一方面,经过近两个月的调整后,一些基金重仓股大幅下跌空间有限,需求同时还在增加,因此我们建议重新关注此类优势企业股。本周首次加入山东高速,给予“增持”评级。盈利预测方面,上调了福田汽车和华胜天成的盈利预测。

      中原证券:信息交叉大幅震荡

      就本周市场走势而言,我们认为,鉴于上周末重大消息集中公布,如《股指期货管理条例》正式公布并于4月15日起正式实施、“两税”合并获得人大会议正式通过、以及中国人民银行宣布自本月18日上调银行存款利率27个BP,因此在重大利好、利空交叉公布情况下,预计本周A股市场很可能再度出现大幅震荡行情,但上证综合指数震荡区间应该不会超过自今年以来在2550点-3000点一带所构筑的箱体位置。

      潜在市场热点方面,建议投资者可重点关注以工商银行、中国银行与中国联通等为代表的股指期货概念品种,以及滨海新区概念、农业板块等“两会”受益品种。