对债券配置产生负面影响
2007年03月20日 来源:上海证券报 作者:
□国泰君安研究所 伍永刚
从银行基本面考察,本次加息一方面使银行的贷款项净利息收入增加,另一方面对其债券配置产生一定的负面影响,两厢平衡,总体影响为中性。
但若从银行股价来看,考虑到人民币升值反过来利好银行板块,则本次加息对银行板块的总体影响略偏正面。
———银行业贷款项净利息收入上升0.70%
对银行贷款净利息收入的影响,可从两方面考察。一是银行的净利差扩大引起银行净利息收入增加;二是加息引起信贷规模紧缩,导致净利息收入减少。
由于净利差上升将导致银行业贷款项的净利息收入增加82.3 亿元;而信贷规模紧缩将使其净利息收入减少约16.7 亿元。两厢抵消,银行贷款项净利息收入将增加65.6亿元,增幅0.70%。
———对银行配置的债券具有一定负面影响。
交易类债券的价格波动将直接计入当期损益,不过由于该类债券比重较小,其负面影响也较小。而持有到期与可供出售类债券则可能面临机会成本的损失,具体依各自期限结构不同而有所区别。
一般来说,久期越高,负面影响越高;长期债券占比越高,负面影响越大;但对长期债券的负面影响有一定的滞后性。对其他流动性资产的影响较小,可忽略不计。
———潜在不良贷款有增加的风险。
加息增加了企业的财务费用,有可能使个别企业的财务状况趋于恶化,从而使银行潜在不良贷款增加。不过,在目前阶段,宏观经济增长仍较强劲,紧缩调控只不过是为熨平经济增长的剧烈波动,潜在不良贷款的增长非常有限。
———增加升值压力,反过来利好银行股走势
人民币存贷款加息0.27个百分点,将使人民币和美元基准利差进一步缩小到2.47个百分点,人民币升值压力进一步增大。而升值对银行板块又将形成一定的利好。