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      2007 年 3 月 21 日
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    加息到底触动了什么
    2007年03月21日      来源:上海证券报      作者:
      □姜韧

      

      按照惯性思维,加息一般意味着市场资金成本上升,企业利润也可能会受到一定影响,从而将导致股市向下调整。但从海外升息历史分析,升息与股市之间并不存在必然的负相关。

      美国案例:从1987年至今,美国联邦基准利率大致经历升息、降息、升息、再降息的4个阶段。 而在这4个阶段中,美国股市走势和联邦基金利率在3个阶段是正相关的。

      具体而言,自1987年1月至1989年5月,美国联邦基准利率上升幅度达62.5%,但是道·琼斯指数涨幅也达到15%;1989年6月至1994年1月,美联邦基准利率下调幅度达到约70%,道·琼斯指数的涨幅达到63%;1994年2月至2000年12月,美联邦基准利率上升幅度高达117%,可在这期间却出现美国股市罕见的大牛市,道指涨幅高达172%;2001年1月至今,美联邦基准利率下挫幅度约为85%,道指的跌幅也达到3.99%。因此,从美国情况来看,利率的上升与股市走势并不存在必然的负相关。

      目前境内也处于加息周期,但本轮牛市的资金推动因素源自人民币升值,因此加息未必会导致熊市到来。如今整个货币市场出现流动性过剩,加息在解决流动性过剩的短期效果上还不如准备金率的上调,反而会导致人民币升值压力的上升,所以加息不能改变资金推动型牛市的格局。

      但加息会影响地产金融业。美国第二大房贷承销商新世纪金融公司(New Century Financial Corp.)3月12日以半价跳空低开,这家全球第三大抵押贷款企业在短短十个月里已经跌掉了93%的市值,去年四五十元的股价,如今不足2美元。暴跌根源就是加息周期带来的债务危机。

      这个案例让我们警醒,加息必然会导致主要以贷款为资金纽带的产业成本,而随着这些产业的逐渐衰退,接着又会影响到与之相关的金融业。所以从中长期看,房地产以及与之相关的金融类股票估值看淡。此外,资金实力不济的大股东迫于还贷压力也会从股市中抛股筹资,沽空压力切莫小觑。