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小幅加息不构成上攻理由
就资产的价格而言,小幅加息有利于防止负利率状态下资产泡沫的形成。2月份CPI同比上涨2.7%,使得一年期的实际存款利率下降到0以下。小幅加息后,利率上升到2.79%,略高于通胀水平(未考虑利息税)。此举有利于稳定房地产价格和股市价格水平。仅从股票市场而言,加息影响可从以下方面评估:其一,对上市公司业绩的影响不大。小幅加息后,保险、银行的收益水平小幅提升,房地产业受轻微负面影响。上市公司业绩整体保持20%到30%增长的趋势不会改变。其二,对市场资金供应影响不大。银行储蓄资金向股市迁移,不会受到小幅加息影响而出现趋势性的转变。其三,银行不排除在年内继续小幅加息的可能。这表明央行对中国经济保持快速增长有较为充分的信心。
不过,市场将加息视为利好,进而借此大幅上攻的几率也不高。持这一看法的投资者多以扔出的最后一只“靴子”的心态,来看待央行加息。事实上,股市运行的趋势最终还要落实到自身的投资价值上,落实到市场的估值水平上。
盈利增长成就蓝筹股反弹行情
随着2006年上市公司年报的披露,投资者对于蓝筹股的投资信心不断增强。从已经披露的沪深300成份股的情况看,2006年蓝筹股净利润增幅达到40%。就这一增长水平而言,它对于目前沪深300指数基于2005年业绩42倍左右的市盈率提供了价值支撑。因为在2006年新的盈利水平下,沪深300指数的市盈率将下降到30倍左右的水平上,考虑到2007年沪深300成份股将获得30%左右的利润增长,于是,以沪深300指数为代表的A股蓝筹股基于2007年收益的动态市盈率在23.1倍左右。
在盈利增长的带动下,我们看到,前期调整的蓝筹股近期开始显著反弹。招商地产、佛山照明、海螺水泥、大秦铁路、保利地产、金地集团和万科等本月涨幅均在10%以上。
三千之上投资仍宜谨慎
从市场整体估值的情况看,尽管2006年上市公司盈利大幅增长,使得蓝筹股高企的估值水平得到软着陆———从40倍降低到30倍,但包含非蓝筹股在内的市场整体情况却并不乐观。相反,3000点之上可能构成部分投资者减仓、或者清仓高估非蓝筹股的好时机。
仅从蓝筹股整体情况看,乐观情况下该类股票存在20%左右的上涨空间。在其它股票风平浪静的背景下,沪综指或冲击我们前期估测的年内波动区间(2500点-3500点)的上端———3500点。不过,市场本身的价量背离、宏观面的调控不断、股票估值的相对高企等等,都对这一乐观估计提出质疑,并随着市场不断走高而增加上行压力。
当然,指数的波动对于具体投资操作而言意义并不大,关键在于对于上市公司经营状况的把握,对于企业长期盈利前景的准确预测,以及最终形成的股票预期收益率,这些才是投资者最终能否在市场中盈利的根本。(中证投资 徐辉)