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      2007 年 3 月 23 日
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      | A5版:货币·债券
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    中石化短融:利息保障能力有所提高
    2007年03月23日      来源:上海证券报      作者:
      □鼎资研究 王丽丽

      

      中石化集团2006年流动负债的较快增长,致使负债总额的增长速度也较快,所以相应的资产负债率上升了3.12%。主营业务利润在2005年的基础上有一定的增长,利息支出情况控制良好,因此利息保障能力有所提高。综合来看,中石化集团2006年偿债能力同2005年相比有所下降。

      2006年中石化集团主营业务收入增长情况较好,同比上涨了29.3%,所以总资产周转率和应收账款周转率都有不同程度的上涨,分别上涨了0.11%和4.47%。综上,中石化集团2006年的营运能力比2005年有所提高。

      中石化集团2006年的主营业务利润率年同比有所下降,这是因为中石化集团2006年的主营业务虽然增长较快,但是相应的成本增长却更快。2006年该公司的费用支出情况控制比较好,增长幅度不大,致使净资产收益率和总资产报酬率分别上涨了2.11%和0.17%。总体而言,该公司2006年的盈利能力同比有所上升,但幅度不大。

      根据中石化集团2006年的财务数据,运用鼎资信用分析评分模型进行计算,中石化集团的偿债能力评级为B级,经营能力评级也为A-1,盈利能力评级为A-2。所以综合来看,我们给中石化集团的整体评级维持为A-2。

      根据鼎资研究的统计,在这一信用水平的新债收益率为3.44%;中石化集团为国有独资企业,鼎资统计的1年期左右国有独资企业短融券的成交收益率平均为3.34%。根据中石化集团的实际情况,鼎资投资认为07中石化CP01的收益率在3.0%左右较为合理。