□光大证券研究所 崔玉芹

　　公司是水务行业的龙头企业。目前公司的供水/污水处理能力达到760万立方米/日，预计到2010年实际控制的水处理能力达到1500万立方米/日，成为世界级的水务公司。

　　我国水务行业的集中度很低，落后的城市基础设施需要引入外部资本，而且我国正在进行水务行业的市场化改革，这为行业整合提供了机会。目前我国水务行业正处于群雄逐鹿的时期，兼并、重组、整合是中国水务行业的主旋律。资金和运营管理能力是企业在竞争中取胜的关键因素。

　　首创股份的竞争优势在于其资本实力、背景优势和经营理念。公司已进入战略导向与运营管理并重的阶段，着力加强运营管理能力的提升，打造核心竞争力。公司未来利润的增长将依赖于水价的提升、降低管理成本、产能利用率的提高。

　　公司将受益于奥运会。 北京市提出了“绿色奥运、人文奥运、科技奥运”三大主题，并且按照“绿色奥运”理念，制定了《北京市“十五”时期环境保护计划》，目标是到2008年，市区环境指标达到发达国家大城市水平，城市环境质量满足举办奥运会的要求，其中北京污水处理率提高到90%以上。根据北京市的规划，市区分阶段污水处理率目标：2004年达到58％；2005年达到70％；2006年达到80％；2007年达到90％。

　　据统计，北京市市区的污水排放量约为8亿立方米，京城水务的污水处理能力约占北京市区污水处理能力的75%至80% 。2006 年至2008 年，京城水务的污水处理量将随着北京市污水处理率的提高，以及下属新建污水处理厂进入正式运营期而大幅度提高。由于京城水务的盈利模式已发生变更，由原来的政府补贴模式改为按照污水处理量来收取费用，因此，公司污水处理业务收入、利润在最近几年内将大幅度增长。