□群益证券 陶陟峰

　　北京城建控股股东北京城建集团，为北京市国资委100%控股企业，具有浓厚的地方政府背景。目前主要的业务包括：房地产开发及销售、投资参股奥运场馆及相关设施建设、一级土地开发。2007年至2008年公司业绩将大幅增长，其中，2008年奥运会的举办不仅与北京城建的业绩大幅增长构成共振时点，且为公司股价提供较强安全边际。

　　公司房地产开发业务中，北苑家园及世华国际中心为2007年至2008年的主要结转项目，其中世华国际中心(单价高达17000元/平米)2008年集中结转，导致2008年房产结算平均单价将提高23.4%，平均毛利率亦将由2007年的32%提升至2008年的35%，房产开发毛利由此增长达61%。

　　考察公司参股开发的两个奥运场馆及配套设施项目，其中参股国奥投资发展有限公司项目的主要利润来源为其中1800套的奥运村销售(在奥运结束后将二次装修并随即交房)，总建筑面积为37.7万平米，目前该项目已开始预售，平均售价为16800元/平米。北京城建参股的北京五棵松体育中心有限公司项目的主要利润来源为其中20万平米的商业地产、写字楼及四星级酒店，预计平均售价将高达18000元/平米，该项目由于为奥运配套商业、办公、住宿设施。总体看，北京城建参股的两个奥运项目2008年、2009年将分别带来投资收益合计为1.58、3.05亿(税前)，相当于增厚EPS分别为0.21及0.41元。

　　北京城建参与一级土地开发主要意图为“在二级土地招拍挂市场处于更加有利地位”，“自拍自摘”或将成为公司未来获得土地储备重要方式。

　　预计2006、2007、2008年北京城建净利润由此分别增长17.08%、59.02%、131.45%，EPS分别为人民币0.231、0.367、0.849元。