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●2006年共有40家上市公司推出了规范的股权激励计划，由于市价远高于行权价，股权激励给管理层带来了丰厚的潜在回报，催生了一批“打工”富豪。
□本报记者 田露
尽管2007年年初以来上市公司频频公布的预增消息抬高了投资者对于一季度整体业绩的心理预期，但估计大部分人都没有想到真实情景有这么乐观，即上市公司整体净利润相比去年同期增长了几乎一倍。
据本报截至2007年4月28日的统计，两市1472家上市公司中，已有1252家公司披露了一季报，另外200多家公司则在今日公布季报。虽然后者的财务数据本报未进行统计，但大致来看，这200多家公司中既有不少ST公司，却也不乏万科、中国银行、小商品城、佛山照明等各领域龙头公司，因此，本报统计结果尽管截至日期为2007年4月28日，但也基本上能反映出上市公司业绩的整体趋势。
统计结果显示，1252家公司中，共有1075家公司实现盈利，盈利公司占到85.9%，成为绝对主流。与此同时，上市公司营业收入和净利润总额双双出现增长，净利润增长更是远超营业收入的增幅，一举达到98.5%，差不多翻了一番。另外，上市公司的加权平均每股收益达到0.099元，加权平均净资产收益达到3.32%，相比上年同期的0.0558元和1.39%，均出现显著增长。
另外，不仅盈利公司数量占到主流，同时还有735家公司净利润同比出现增长，这意味着，今年一季度，是由“增长”基调唱响主旋律。而进一步看，本季度的增长步伐也不小：一是361家公司净利润同比增幅在50%以上，占增长公司一半的比重；二是净利润翻番的公司达到269家，占增长公司36.6%的比重；此外，本季度业绩狂飙，巨增十几倍、八九倍的现象并不鲜见，而盈利下降的公司中，却几乎没有一家降幅超过100%。
综合来说，本季度上市公司业绩的迅猛增长，足以给人留下深刻印象。正因为如此，能够如此快速拉动业绩的背后动力，值得好好分析。经记者统计整理，钢铁、化工、金融及房地产等几大行业对本次业绩增长形成了强大支持，而另一方面，新会计准则的影响也开始显露峥嵘，债务重组对公司损益产生的作用、公允价值变动收益、投资收益等，可以说深入改写了部分上市公司的财务面目。这可能也是本季度业绩表现风格更加激进，业绩排名中“另类英雄”趋向活跃的原因之一。(见表一）
一批公司业绩剧增
截至4月28日，已披露季报的上市公司，在剔除新股影响后，1152家公司营业收入总额呈现为11634.4亿元，相比上年同期的8679.1亿元，增长幅度为34.1%。其中，营业收入有所增长的公司为865家，所占比重达到75.5%。而营业收入翻番的公司则已达到90家，占可比基数7.8%的比例。这90家公司中，包含了一批因重组、资产置换等而发生基本面变化的公司，此外则主要分布在有色金属、房地产、机械设备、化工等几大行业中。其中，有色金属公司占到了11家之多，房地产公司则有6家，并且后者的营业收入增幅全部在10倍以上。当然，这与房地产公司的收入结转周期有关。（见表二）
本季，净利润剧增公司格外多。
截至4月28日，已披露季报的上市公司，在剔除新股影响后，1152家公司一共实现净利润750.8亿元，相比上年同期的378.2亿元，同比增长为98.5%。当然，净利润增长不仅体现在总额的增长上，也体现在快速增长公司占了相当比重，净利润翻番公司为数不少等方面。此外，本季度相对此前的历史同期而言，一大特征就是出现了一批业绩巨幅增长的公司，十几倍、八九倍的增长毫不鲜见。
不过，这些公司的业绩增长并非完全由主营业务拉动，增长原因开始趋向多元化，而且重组因素、投资收益因素作用很大。即使与公司主业有关，也多是与金融、房地产等发展较为景气的行业存在密切联系。如净利润同比增长的前二十名公司中，创兴科技主要是出售了房产开发公司股权结转的投资收益所致；岁宝热电则与出售民生银行股权有关；宏源证券、成都建投等公司的大幅增长，也主要得益于证券行业景气及资产重组等。
此外，净利润前二十强明显向金融行业倾斜。前二十强中，有七家金融类公司，占了绝对大头，而雅戈尔虽然不是金融主业，但是其出售中信证券部分股权，却使其本季度净利润大幅飙升，从而闯关进入前二十强。（见表三、表四）
钢铁行业是大赢家
行业面的情况也值得关注。此前，曾有预测认为，2007年一季度纺织、钢铁、机械设备等行业业绩增长可能引领其他行业。然而，从记者的统计情况来看，钢铁行业的确称得上大赢家，但纺织业却未必如此。
钢铁行业主要公司大部分都已披露季报，它们的净利润总额相比上年同期增长高达229.0%，在几大行业中遥遥领先。此外，化工、金融服务业、房地产及交通运输这四大行业则净利润都出现了100%以上的增长。化工行业增速约为124.2%；金融服务业在剔除几只大的新股影响之后，净利润同比增长约为118%；房地产行业约为105.1%；交通运输行业约为101.4%。
以钢铁、化工、交通运输等上述行业在收入及利润方面的庞大规模而言，它们在上市公司整体业绩中的权重是很大的，所以，这些行业的强劲增长，堪称为本季度上市公司业绩强劲增长打下了坚实的基础。
另外，记者也注意到，有色金属行业公司，以及此前呼声甚高的机械设备行业，增速相对缓和。前者的净利润同比增长为57.7%，后者则为56.2%。此外，电子元器件行业和医药行业，在剔除一些较特异个股的影响之后，净利润增长分别在20%和40%左右。值得注意的倒是纺织服装行业，如果不把化纤行业纳入它的范围，同时剔除情况较为特殊的雅戈尔的话，该行业的净利润同比反而略有下降。
投资收益占到净利润四成比重
随着越来越多的公司陆续披露出售所持券商或银行的股票，包括这些事项在内的投资收益，对上市公司一季度的净利润影响有多大，成为人们关注的热点之一。
据统计，截至4月28日，已公布季报的1252家公司中，投资收益对公司盈利产生贡献的公司有592家，占到47.3%的比例。另外，有172家公司在投资收益上出现负数，但总计金额也才1.89亿元，相比前592家公司合共451.6亿元的投资收益来说，几乎可以忽略不计。总的说来，764家公司共实现投资收益449.7亿元，而已披露季报的1252家公司之净利润总额为1134.4亿元，这意味着目前上市公司的投资收益已占到整体净利润的 39.6% ，即四成的比重。
不仅如此，按照新会计准则，上市公司所持金融资产在划分归类之后，部分资产的公允价值变动，也将计入公司损益。目前每家公司的净利润表中，均有“公允价值变动收益”这一项，出于条件所限，目前记者未对该项收益进行统计，但从具体公司来看，这一方面的影响也值得持续关注。
投资收益已占一季度业绩的四成比重，这意味着上市公司的业绩迅猛增长，既是宏观经济景气、主要行业运行良好的产物，同时，股权投资、证券投资等，也对上市公司的业绩形成了越来越强的拉动作用。但值得注意的是，在证券市场红火的局面下，投资收益固然会使业绩锦上添花，但另一方面，业绩的波动性可能也在加剧。
市价远超行权价
股权激励彰显财富效应
□本报记者 何军
2006年是国内上市公司股权激励元年，这一年《上市公司股权激励管理办法》和《国有控股上市（境内）实施股权激励试行办法》相继颁布实施，为股权激励的顺利推行提供了制度保障。
据统计，2006年共有40家上市公司推出了规范的股权激励计划，以向激励对象定向发行股票和二级市场回购股份作为激励股票的来源，同时还有4家上市公司通过非流通股股东提供激励股票进行股权激励。
由于市价远高于行权价，股权激励给管理层带来了丰厚的潜在回报，催生了一批“打工”富豪。另一方面，由于上市公司执行新会计准则，有关股份支付的会计处理又将对公司净利润产生较大的负面影响，股权激励的“双刃剑”开始显现。
期权激励最受宠
虽然《管理办法》规定，上市公司可以以限制性股票、股票期权及法律、行政法规允许的其他方式实行股权激励计划，但是从实际操作看，绝大部分公司还是选择了股票期权激励。
据统计，40家公司中共有33家公司采用了期权激励，其中2家辅以了其他激励方式，只有7家公司单纯采用限制性股票激励。
在单纯采用股票期权激励的31家上市公司中，激励比重最大的是金发科技，激励股票占总股本的比例为10%，达到了《管理办法》规定的上限；激励比重最小的是西飞国际，只占总股本的1%。
单纯采用限制性股票激励的7家公司因为激励股票来源不同可以分为两类：一类来源于二级市场回购，如万科A、宝钢股份等；第二类来源于向激励对象定向发行股票，如华侨城、中兴通讯等。
除期权激励和限制性股票激励外，股票增值权激励也浮出水面，但目前只有广州国光作为辅助激励手段采用。广州国光授予部分高管20万份股票增值权，在授权日后36个月内每12个月执行一次增值权收益或罚款，股票增值权对应的价差收益或处罚计入执行时公司当期收益。
财富效应彰显
实施股权激励后，管理层的利益与公司股价有了直接联系，从已经公布的行权价格或授予价格与二级市场价格相比，管理层的潜在收益丰厚，财富效应彰显。
40家公司中有2家公司管理层是无偿获得限制性股票的，分别为万科A和永新股份，其中万科A已经动用激励基金购买了2545万股股份。截至4月28日，万科A收盘价已达17.95元，上述股份的潜在收益高达45682.7万元。
33家采用期权激励的上市公司，激励对象获得激励股票的行权价格虽然在公布激励方案时与市价没有太大的差距。但是，截至4月28日，这些期权的行权价格都远远低于标的股票的市场价格，其中折价最高的苏泊尔和金发科技折价率均达到了77%。虽然激励对象从行权到出售有一定的时间差，同时出售时的价格也无法预知。但从目前的股价走势看，激励对象的潜在收益已经相当丰厚。
期权费用化影响净利润
虽然股权激励可以为管理层带来可观的收入，能够激发其提高经营管理能力，进而提升上市公司盈利水平，但由于新会计准则对股份支付有专门规定，因此股权激励对公司净利润的直接影响却是负面的。
根据第11号准则，完成等待期内的服务或达到规定业绩才可以行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，在等待期内的每个资产负债表日，应当以对可行权权益工具数量的最佳估计为基础，按照权益工具授予日的公允价值，将当期取得的服务计入相关成本或费用和资本公积。
截至4月28日，上述40家公司中只有1家没有披露2006年年报，已披露年报的公司中，8家公司就股权激励对公司净利润的影响作出了具体说明，并且在股东权益调节表中进行了列示，影响最大的是金发科技，金额为5520万元，相应减少公司2006年年末的未分配利润，同时增加2007年1月1日的资本公积。
今日公布季报的重点公司业绩情况
证券简称 每股收益（元） 净资产收益率（%） 净利润 净利润同比增长率（%）
（亿元）
万科 0.140 4.01 6.12 49.27
S湘火炬 0.14 6.44 1.31 1161.61
华夏银行 0.11 3.80 4.55 21.36
上港集团 0.0427 0.0357 8.96 /
华电国际 0.046 2.04 2.79 1.22
伊利股份 0.21 3.94 1.09 20.18
青岛啤酒 0.0674 1.66 0.88 17.77
光明乳业 0.04 1.84 0.42 10.89
小商品城 0.56 5.6 0.70 42.02
大众交通 0.065 1.752 0.52 8.89
证券简称 每股收益（元） 净资产收益率（%） 净利润 净利润同比增长率（%）
（亿元）
海螺水泥 0.17 2.91 2.13 35.72
深高速 0.137 4.40 2.99 120.17
长安汽车 0.10 2.29 1.67 -14.32
一汽轿车 0.05 1.56 0.86 -1.02
云铝股份 0.10 5.21 0.88 134.20
云南铜业 0.21 3.86 2.61 80.16
鞍钢股份 0.404 7.36 23.9 111.67
上海航空 -0.09 -5.07 -0.96 -32.33
中国银行 0.05 12.19 121.5 22.72
2006年上市公司股权激励统计表
股票代码 股票简称 首次披露方案时间 激励方式 激励股票来源 激励股票数量（万股） 占当时总股本比例
002021 中捷股份 2月15日 股票期权 定向发行 510 3.71%
002038 双鹭药业 2月22日 股票期权 定向发行 180 2.17%
000002 万科A 3月21日 限制性股票 回购 未定 不超过10％
002032 苏泊尔 4月7日 股票期权 定向发行 600 3.41%
002045 广州国光 4月11日 股票期权＋股票增值权 定向发行 888/1420.8 8.88%
600887 伊利股份 4月24日 股票期权 定向发行 5000 9.68%
000069 华侨城A 4月27日 限制性股票 定向发行 5000 4.50%
600143 金发科技 5月23日 股票期权 定向发行 2275/3185 10.00%
600739 辽宁成大 5月23日 股票期权 定向发行 4050 8.13%
600572 康恩贝 5月26日 股票期权 定向发行 670 4.88%
600496 长江精工 5月29日 股票期权 定向发行 500 4.55%
000568 泸州老窖 6月6日 股票期权 定向发行 2400 2.85%
002029 七匹狼 6月10日 股票期权 定向发行 700 6.33%
002014 永新股份 6月15日 股票期权＋限制性股票 定向发行＋回购 400＋ 不超过10％
不超过467
002003 伟星股份 6月27日 股票期权 定向发行 608 8.13%
600635 大众公用 7月6日 限制性股票 回购 不超过4615 不超过5％
000690 宝新能源 7月21日 股票期权 定向发行 2700 9.84%
600315 上海家化 7月25日 限制性股票 定向发行 不超过1600 不超过9.13％
600880 博瑞传播 7月27日 股票期权 定向发行 1600 8.78%
600804 鹏博士 8月17日 股票期权 定向发行 1200 8.46%
000926 福星科技 9月22日 股票期权 定向发行 760 3.70%
000012 南玻A 9月25日 股票期权 定向发行 5000 4.92%
000046 泛海建设 9月28日 股票期权 定向发行 3500 9.96%
000566 海南海药 9月29日 股票期权 定向发行 2000 9.88%
600499 科达机电 10月9日 股票期权 定向发行 1350 9.04%
600797 浙大网新 10月11日 股票期权 定向发行 4000 4.92%
000488 晨鸣纸业 10月11日 股票期权 定向发行 7000 5.13%
000768 西飞国际 10月16日 股票期权 定向发行 626.4 1.00%
600352 浙江龙盛 10月24日 股票期权 定向发行 4120 6.98%
000063 中兴通讯 10月26日 限制性股票 定向发行 4798 5.00%
000527 美的电器 11月14日 股票期权 定向发行 5000 7.93%
600183 生益科技 11月21日 股票期权 定向发行 4500 4.70%
600693 东百集团 11月28日 股票期权 定向发行 800 6.06%
600588 用友软件 12月2日 限制性股票 定向发行 1797.12 8%
600260 凯乐科技 12月5日 股票期权 定向发行 1600 6.00%
600360 华微电子 12月5日 股票期权 定向发行 1500 6.36%
600590 泰豪科技 12月14日 股票期权 定向发行 1500 7.64%
600019 宝钢股份 12月19日 限制性股票 二级市场回购 未定 首期不超过1％
600690 青岛海尔 12月25日 股票期权 定向发行 8000 6.69%
600206 有研硅谷 12月26日 股票期权 定向发行 283.8 1.96%
表一：2007年一季度业绩概貌
营业收入总额 净利润总额
14255.3亿元 1134.4亿元
营业收入同比增长 净利润同比增长
34.1% 98.5%
加权平均每股收益 加权平均净资产收益率
0.0558元 1.39%
盈利公司 净利润增长公司
1075家 735家
业绩增长50%以上公司 业绩增长一倍以上公司
361家 269家
注：收入及利润同比增长率是在剔除新股影响之后进行计算的。
表二：营业收入前二十强
证券代码 证券简称 营业收入
（亿元）
600028 中国石化 2782.50
601628 中国人寿 938.32
601398 工商银行 545.20
600019 宝钢股份 429.09
601318 中国平安 403.37
600104 上海汽车 253.73
600050 中国联通 241.99
000825 太钢不锈 178.65
600058 五矿发展 133.96
600688 S上石化 128.44
600005 武钢股份 124.10
600029 S南航 118.86
600011 华能国际 111.83
601111 中国国航 104.71
000039 中集集团 102.05
600808 马钢股份 99.43
000709 唐钢股份 95.69
000932 华菱管线 92.63
600115 东方航空 92.50
002024 苏宁电器 89.49
表三：净利润前二十强
证券代码 证券简称 净利润
(亿元）
600028 中国石化 194.18
601398 工商银行 187.06
601628 中国人寿 88.87
601318 中国平安 38.50
600019 宝钢股份 36.76
600036 招商银行 24.62
601006 大秦铁路 15.86
600005 武钢股份 14.12
601166 兴业银行 14.08
600030 中信证券 12.54
000825 太钢不锈 12.25
600011 华能国际 12.05
600050 中国联通 11.72
600104 上海汽车 11.60
600016 民生银行 11.05
600688 S上石化 10.65
600026 中海发展 10.49
600177 雅戈尔 9.06
601991 大唐发电 8.68
600362 江西铜业 8.36
表四：净利润同比增长前二十强
代码 名称 净利润同比
增长率( %)
600193 创兴科技 137082.60
600864 岁宝热电 13320.77
000548 湖南投资 9039.79
600570 恒生电子 6758.91
600137 *ST长控 6721.95
000562 宏源证券 4324.22
600109 成都建投 3298.93
000402 金融街 3083.30
600640 中卫国脉 2928.88
600053 中江地产 2675.58
600740 山西焦化 2585.71
000017 SST中华A 2423.69
000563 陕国投A 2151.08
600182 S佳通 2022.48
600111 稀土高科 1895.02
600739 辽宁成大 1507.51
600208 中宝股份 1327.86
600881 亚泰集团 1324.14
000795 太原刚玉 1307.58
000609 绵世股份 1284.81
（注：上述公司均是从盈利公司中提取）
表五：投资收益所获最丰前二十名
证券代码 证券简称 投资收益
（亿元）
601628 中国人寿 167.60
601318 中国平安 133.46
600104 上海汽车 17.53
600028 中国石化 11.75
600177 雅戈尔 11.34
600030 中信证券 7.11
600098 广州控股 5.38
601398 工商银行 4.55
600019 宝钢股份 4.40
000021 长城开发 4.22
600739 辽宁成大 4.05
600864 岁宝热电 3.84
000623 吉林敖东 3.67
600642 申能股份 3.53
600688 S上石化 2.26
601111 中国国航 2.21
000725 京东方A 2.18
600627 上电股份 1.50
000562 宏源证券 1.49
000572 海马股份 1.44
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