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□中证投资 徐辉
从政策面来看，由于节前央行已经再度上调了存款准备金率，因此长假期间宏观政策面的相对平静已经在市场预期之内，对此节前最后一个交易日的市场已作出了反应。外围市场的表现将进一步推高投资者的入市积极性。长假期间，包括欧美、香港等外围市场持续走高，美国道琼斯指数几次创出历史新高，香港恒生指数也创出历史新高。然而更为值得关注的因素则是，上市公司一季度业绩同比大涨近8成，大大降低了A股市场预期市盈率。这是推动两市估值合理、但业绩成长迅速股票大幅上涨的主要动因。
动态市盈率大幅回落
继2006年上市公司年度利润同比增长45.81％后，一季度上市公司每股收益同比增长78.1％，收益的增长速度再度超出市场预期。A股1453家公司2006年实现主营业务收入56582.07亿元，同比增长20.47%；实现净利润3604.51亿元,同比增幅高达45.81%。2007年一季报上市公司再传喜讯。在具有可比数据的1364家公司中，加权每股收益从去年同期的0.055元上升到0.098元，同比增加78.1％，一季度较去年四季度环比增长42.0％。
对于一季度业绩同比的大幅增长，需要辨证看待：一方面，2006年一季度业绩相对较低，这使得今年一季度的收益增长具有低基数的特征。去年一季度到今年一季度的上市公司平均每股收益分别为：0.055元、0.078元、0.083元、0.069元和0.098元；另一方面，尽管目前的大幅增长属于低基数增长，但是以去年四个季度的单季平均每股收益0.071元计算，今年一季度上市公司每股收益0.098元仍然增长了38％。考虑到一季度上市公司收益属于全年的低区，所以，我们保守估计2007年上市公司每股收益增长将超过40％。
根据BLOOMBERG提供的统计数据，4月30日盘后沪综指成份股整体市盈率为40.34倍，沪深300市盈率为39.77倍。假如2007年上市公司收益增长40％，则目前沪深成份股和沪深300指数基于2007年业绩的动态市盈率将分别为28.81倍和28.41倍。在上市公司收益超预期的增长帮助下，两市动态市盈率大幅回落。
比价优势令B股全线涨停
相对于A股的大幅折价、以及B股开户数的暴增，导致B股成为近期市场的焦点。目前B股整体估值要比A股低40％左右，四月份呈直线上升的开户数表明资金开始大举介入B股。中登公司的数据显示，进入4月以来，B股开户数由每日800户左右，一路上升至4月27日的3639户。开户数的暴涨直接推动了市场的活跃，最近两个交易日，沪深B股市场的成交金额放大约1倍，如深圳B股此前平均单日交易约10亿元，而最近两个交易日单日成交已经在20亿元左右。当然，在B股暴涨的背后，还有诸多背景因素，如目前人民币处于升值轨道、国家放宽对居民结售汇的限制及最近为学者热议的A、B股合并等等。
持有优质资产不动摇
当前市场背景既复杂也简单：一方面市场不乏值得投资的品种；另一方面调控措施随时可能降临。但根本上，我们要确认这是一个大牛市，而在大牛市中最要紧的就是应当坚持长期持有优质资产的策略，不应当为阶段性的波动所困扰。我们首要的策略上是坚持“持有优质资产不动摇”的原则；在这个基础上，我们认为市场主要的机会在低PEG和资产注入两类品种上。而B股此次暴涨即可看作是这一稳健、保守原则带来盈利机会的具体体现。