交行A股上市首日定价分析

　　交通银行(3328.HK、601328.SH) A股于今日在上证所上市交易，本次A股共发行为31.9亿股，其中15.95亿股在当天上市交易。交行是我国第一家全国性股份制商业银行和第一家境外上市的商业银行，跻身于全球银行百强行列，此次回归A股，引来市场注目。交通银行市场定位将对现有银行股的定位和未来建行和中国财险的上市定位有影响，值得广大投资者期待。

　　交行此前发布的公告显示，其每股收益按照经会计师事务所遵照中国会计准则审核的扣除非经常性损益前后孰低的2006年净利润，再除以本次发行后的总股数计算，市盈率为31.28倍。交通银行发行价为7.9元/股，发行后全面摊薄每股净资产为2.31元，每股收益为0.25元。截至5月11日，交通银行H股收盘价为每股8.23港元。

　　上证所的数据显示，目前银行板块市盈率最高的中信银行平均市盈率在120.24倍，最低的中国银行市盈率也在36.9倍。此外，根据有关机构统计的数据，按照去年的年报以及最新的收盘价计算，目前银行板块的平均市盈率在41.33倍，高于交行的发行市盈率。

　　作为一家我国历史最为悠久的银行之一，且是国内第一家全国性股份制商业银行，交行是一家很独特的银行，其资产规模、分销网络、客户基础、盈利能力、成长性都介于大型商业银行和中型商业银行之间。基于交行成长性、盈利性、竞争能力的中间定位，我们认为，其估值水平应当略低于基本面优异的中型股份制银行，略高于大型国有银行。

　　从历年来的盈利能力增长情况看，交通银行的净资产收益率水平处于中上水平，而总资产盈利能力则优势更为明显。随着此次募集资金到位，公司资本结构优化，实力进一步得到增强，预计2007、2008年公司净利润继续将保持三成以上的增长速度。2006年交行H股股价涨幅高达168%，实实在在地为投资者带来了丰厚的收益，现在A股投资者也将分享到交行的发展成果。

　　综合交行各方面情况看，参考目前市场趋势，预计交行上市首日的价格则可能达到14元到16元。·CIS·