□李若愚
消费价格CPI走势是决定央行是否加息的关键指标。3月份CPI涨幅达3.3%，突破了政府年初预定的3%的增长目标。于是，市场普遍开始担心央行会再次提高存贷款基准利率。
4月份的CPI同比上涨3%，涨幅比上月低0.3个百分点。1-4月份，CPI累计同比上涨2.8%，涨幅比去年同期高1.6个百分点。从环比增速来看，CPI持续负增长，4月份CPI比3月份下降0.1个百分点。这些数据让大家暂时松了口气，4月份是今年以来一路走高的CPI同比涨幅首次出现回落的月份，也是连续第二个月出现CPI环比微降的局面。
分析4月份CPI涨幅回落的原因，主要有以下两方面：一是从CPI构成类别来看，CPI涨幅回落主要与季节性因素导致的食品价格涨幅回落有关。4月份，食品价格上涨7.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，拉动CPI涨幅回落0.2个百分点；非食品价格上涨1%，涨幅比上月低0.1个百分点；消费品价格上涨3.4%，比上月低0.3个百分点；服务项目价格上涨1.9%，涨幅比上月低0.1个百分点。二是从新涨价力量和翘尾因素的对比来看，4月份翘尾效应拉动CPI上涨1.7%，比上月回落0.2个百分点，新涨价力量拉动CPI上涨1.3%，比上月回落0.1个百分点。
从食品价格构成来看，季节因素造成粮食、水果价格下降是食品价格下降的主要原因。4月份，粮食价格上涨6.1%，涨幅比上月低0.3个百分点；油脂价格上涨18.6%，涨幅比上月高1.4个百分点；肉禽及其制品价格上涨17.6%，比上月高1.1个百分点；鲜蛋价格上涨30.4%，增幅与上月持平；水产品价格上涨4.1%，比上月低1.2个百分点；鲜菜价格上涨3.1%，比上月高0.8个百分点；鲜果价格下降5.4%，而上月为上涨6.1%。由于新鲜水果的集中上市，鲜果价格由涨转跌，单此一项就导致CPI涨幅回落0.3个百分点。未来2-3月内，随着新鲜蔬菜、瓜果等时令性商品的集中上市，生鲜食品价格回落对CPI上涨的抑制作用将继续存在。
但是，央行在近日发布的《一季度货币政策执行报告》中对通货膨胀仍表担心。《报告》指出，“未来价格上行风险依然存在，价格走势值得关注。”我们也认为，未来物价上涨压力仍较大。
第一，工业品出厂价格上涨，CPI下游涨价压力加大。4月份，PPI同比上涨2.9%，比上月高0.2个百分点。其中，生产资料出厂价格同比上涨3.1%，生活资料出厂价格同比上涨2.1%，均比上月高0.2个百分点。2006年下半年以来采掘业价格增速的回落一直主导了生产资料出厂价格的走势。4月份，采掘业价格涨幅回升，拉动生产资料出厂价格上涨。采掘业价格当月上涨0.5%，而上月为下降2.2%；原料工业上涨6.1%，加工工业上涨2.0%，涨幅均与上月持平。生活资料出厂价格的上涨受到食品类价格上涨的拉动。4月份，食品类价格上涨5.5%，比上月高0.3个百分点；衣着类价格上涨1.2%，一般日用品类价格上涨1.1%，耐用消费品类价格下降1.1%，涨幅均比上月略有上升。
第二，从CPI构成来看，价格上涨的范围有所扩大。1-4月份累计，食品、居住、家庭设备用品及维修服务、烟酒、医疗保健、衣着类价格分别上涨6.4%、3.9%、2.1%、1.7%、1.4%和0.1%；而娱乐教育文化用品和交通通信类价格分别下降1.3%和0.2%。值得注意的是，家庭设备用品及维修服务价格自从2005年8月份以来已经连续20个月小幅上升，衣着类价格出现了近几年少见的上涨。这说明主要工业消费品价格下降的态势在减弱，小幅上涨的态势在增加。这与PPI中生活资料价格的上涨的趋势是一致的。
第三，各地政府对资源性产品及公共服务价格上调的措施将陆续出台，带来新涨价因素。资源价格的改革，特别是燃气、水、电等相关产品及服务价格的上涨会进一步影响到居民消费价格上涨。城市公共服务价格的上调，如城市公交运输、出租车、社区服务等公共服务价格的上调，也将会对居民消费价格上涨产生影响。
第四，居民收入增加、消费稳中有升，需求对CPI上涨的拉动力量在增强。考虑到去年以来机关事业单位大幅度提高工资，企业利润大增促使雇主和职工收入增长加快，股票与房地产等资产价格的暴涨带来的财富效应，以及2006年城乡居民实际收入增速达到创近几年新高的10.4%和7.4%等因素，今年需求拉动CPI上涨的压力可能要比前两年略大一些。
第五，货币投放过快使潜在的通胀压力在加大。弗里德曼曾说过“通货膨胀在任何时候任何地方都是一种货币现象”，其含义是说通货膨胀的机理和传导机制可能是多种多样的，但通货膨胀的直接原因只有一个，即货币供应量过大。2006年以来，与即期需求密切相关的狭义货币供应量（M1）增速不断加快，为总体物价水平的上升提供了宽裕的货币环境，从而带来通货膨胀压力。
（作者单位：国家信息中心预测部）