券商自营以及基金公司投资股指期货将以套期保值为主；套利交易的参与则有缘无分！近日证券公司和基金公司在针对日前下发的《关于征求投资基金投资股指期货有关问题的通知》、《关于证券公司参与股指期货有关问题的通知》这两份征求意见稿仔细解读后，都普遍发出这样的感叹。与此同时，私募基金将会崭露头角，成为股指期货上市初期的套利主力。

　　“征求意见稿规定：证券公司所有未平仓头寸的期货合约实际占用保证金总额不得超过净资本的3％。一家中等规模的券商净资本大约为30亿元，如果有20至30家券商可以参与股指期货交易的话，整个券商可以参与的规模大约为18亿至27亿元；又根据股指期货保证金10％的比例结算，券商最多可以参与套利的规模约为180亿至270亿元。相对于目前万亿级的股票现货市场来说，百亿级的资金规模是难以完成套利交易的。”某券商衍生品部人士估计道。

　　一参与这一征求意见稿讨论的相关人士则告诉记者，制定出3％的投资比例其实就是为了帮助券商规避系统性风险，通过股指期货的10倍杠杆对30％左右的头寸进行套期保值。而对于基金来说，买入合约价值不超过基金净值的10％等规定，也是同样道理。

　　“套利交易能够纠正期现之间的偏差，有利于股指期货实现避险功能。让机构投资者参与也能达到稳定现货市场的目的。在股指期货仿真交易初期，之所以期现之间出现非常夸张的价差，一个重要原因就是没有套利机制。CME也曾表示过，它们推出股指期货的目标参与者就是对冲基金，所谓对冲基金就是寻找市场上的无风险套利机会的机构投资者。”部分券商表示出了惋惜。

　　“这个市场总是需要价格发现者，如果券商和基金都难以套利的话，那么只有私募基金可以做了。”一家上海地区的期货公司相关人士表示道。据悉，目前很多期货公司都将市场开发重点从券商、基金转向私募基金。近日，这些期货公司还纷纷赴深圳开始同当地的信托公司洽谈合作。“根据台湾经验，股指期货上市初期可能会有高达20％的套利利润，所以现在深圳地区的私募基金都非常看好这个套利业务，都对股指期货很感兴趣。”一家期货公司业务员介绍道。

　　不过，东方证券金融工程部高级研究员高子剑则认为，如果股指期货推出之后私募基金真的替代券商和基金成为市场主力的话，其中的风险也可能很大。他举例说，当时QFII进行台湾股指期货正向套利，即买入现货股票、卖出股指期货。根据台湾股指期货规定，合约最后的结算价是交割日的开盘价。由于套利者是不关心套利过程中的股价涨跌，只是希望通过两边头寸建仓和平仓时的一致性或者速度，来享受两者之间的基差。因此在交割日当天，一开盘就挂出跌停板的价格，以达到两边头寸一致平仓的目的，最后造成当日台湾现货市场大跌。