中国海外发展（0688.HK）今年内新增300万平米土地储备

　　□国泰君安(香港) 姚峣

　　

　　2007年内新增300万平米土地储备,上调NAV值8%至每股13.0港元。根据最新市场调研，公司于2007年已新增土地储备300万平米，目前土地储备高达1800万平米。估计公司土地取得成本约为每平米2,274 元（人民币，下同），而目前土地市价为5,100 元，新增土地将为公司带来每平米2826 元的税前利润。计入以上因素，上调公司预测NAV值8%至每股13.0港元。

　　部分认股权证到期，行使价格为每股4.5 港元。公司发布公告，部分认股权证将于2007年7月17日到期，行权价格为每股4.5 港元。于2006年12月31日，此批认股权证尚有1884 万股尚未行使，鉴于目前公司股价远超行权价格，认为此批权证将全部转股，符合此前预期。

　　维持盈利预测。鉴于每股盈利计算中已计入完全摊薄股本，维持预测2007及2008年每股盈利为0.481元及0.627元。预计公司2006至2008年纯利年复合增长率为41.6%, 成长性良好。

　　作为中资地产业的龙头企业，公司处于行业整合的有利地位，有望以强劣汰，扩大市场份额，成为宏观调控的赢家。公司NAV值为每股13.0港元。作为龙头企业，公司股价合理估值应对应1.0倍的预测NAV 值, 目前估值明显偏低。