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      2007 年 6 月 13 日
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    B7版:行业研究
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      | B7版:行业研究
    红筹公司陆续“海归”成必然趋势
    中国移动(0941.HK)未来用户增长将主要来自农村
    中海油(0883.HK)2007年首季产量好于预期
    中国海外发展(0688.HK)今年内新增300万平米土地储备
    中国网通(0906.HK)两税合一料带动2008年盈利增长
    华润电力(0836.HK)资产收购将陆续展开
    华润创业(0291.HK)主业加快转型为综合消费品
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    中国移动(0941.HK)未来用户增长将主要来自农村
    2007年06月13日      来源:上海证券报      作者:
      收入构成
      成本结构分析
      □招商证券 秦蓁

      

      2006年中国移动用户总数增长了22.13%,ARPU值保持在89.8元,但MOU从335分钟增加到381分钟, ARPM下降了12.1%。

      从中长期看,中国移动的用户数仍然有望保持高速增长,ARPU值基本保持平稳。未来移动的用户增长将主要来自农村,增值服务收入将有效弥补语音ARPU的下降。

      中国移动获得TD牌照已无悬念,相对另三家运营商,中移动“要人有人,要钱有钱,要经验有经验”,中国移动的参与对确保TD的成功应用有重要意义。

      从目前情况来看,3G 牌照发放最快也要到今年的第四季度。“三张牌照、三种标准”是基本原则,竞争对手的增加将不可避免。

      如果在实行双向结算前,移动在国内全面铺开单向收费,将对收入及利润有较大压力,另外降低漫游费也是一种趋势。

      由于缺乏所谓“killer application”,3G对用户吸引力仍然有限。高ARPU的用户会率先使用3G,而非3G让用户ARPU值提高。

      海外并购对公司的国际化管理提出了挑战,并涉及到文化整合、人才资源以及网络建设等多方面问题。

      2006年中国移动营业收入达2953.58亿元, 同比增长了21.5%; 净利润660.26亿元,同比增长23.3%; 每股盈利3.32元,全年利润派息1.383元,派息率达41.6%。EBITDA为1595.74亿元,同比增长了19.7%。

      中国移动业务经营情况

                            1Q06     2Q06     3Q06     4Q06

    营运收入                650.15    719.64    757.12    826.67

    EBITDA                 357.84    425.59    428.48    383.52

    EBITDA率                55.04%    59.14%    56.59%    46.39%

    净利润                 143.55    158.13    159.65    199.43

    净利润率                22.10%    21.97%    21.09%    24.12%

    ARPU(元)             86        89.77     89.98     93.67

    MOU(分钟)             359     374     390     401.96

    ARPM(元/分钟)         0.240     0.240     0.231     0.233

    用户数(亿)            2.61     2.74     2.87     3.01

    移动数据用户(百万)    227.20    239.96    250.74    270.38

    短信使用量(十亿)     81.6     85.4     88.0     98.38

      中国移动近年来用户ARPU、MOU及ARPM

            ARPU(元)                MOU(分钟)                ARPM(元/分钟)        

            签约用户     预付用户    签约用户     预付用户    签约用户         预付用户

    2006    207         55         671            293         0.308             0.188

    2005    185         55         589            241         0.314             0.228

    2004    167         56         517            194         0.323             0.289

    2003    168         57         418            138         0.402             0.413