⊙郭晓亭
股票市场的走势是由宏观经济增长的趋势、上市公司盈利能力的变化、政策面和资金面的变化等因素综合作用的结果。从2006年开始，中国股市走出了波澜壮阔的牛市行情。目前大家对产生这波牛市行情公认的原因，是股权分置改革的成功、宏观经济持续稳定的增长、上市公司业绩的大幅提升、人民币的不断升值以及流动性过剩等因素。
从资金面来进行分析，目前进入股市的资金主要有社保基金、保险资金、企业年金等稳健投资的资金；各种风格类型的证券投资基金、QFII、券商自营资金、各种以股市为投资对象的理财产品资金；以及私募基金、企业暂时闲置资金和散户资金等等。由于资金来源不同，它们的风险偏好也不一样，从而在股市中表现出的特点也不同，其中私募基金、企业暂时闲置资金、违规入市信贷资金等资金具有高度的短期化、助涨杀跌的特点，如果这类资金过多的充斥市场，必然会引起市场的过度投机现象和剧烈波动。
沪深证券市场在两年内上涨了300%，上证指数从3000点到4000点仅仅经历了不到50个交易日，这种上涨速度是很罕见的。在今年前 四个月中，两市A股已平均换手4次左右，其中沪市A股换手率为392%，深市A股 换手率437%；4月份的股票日均交易额已达到2339亿元，几乎相当今年前两个月日均交易额的总和。
统计资料显示，近几个月来，在基金等机构投资者并没有明显减仓的情况下，其持有的流通股市值占比却在不断下降，市场平均每笔成交量由年初的1万股以上迅速下降到0.5万股左右；同时，题材股过度炒作，垃圾股被炒成黄金的价格，与蓝筹股相比，题材股在更大程度上透支了本身并不确定的未来。因此，从不同角度可以佐证：近一段时间以来，换手率的过高和短期内成交量的突飞猛进，主要是由于市场充斥了大量的短线客，投机性资金比例过高造成的。
违规入市的银行信贷资金是一种典型的短线投机性资金。一般在大盘走势向好的情况下，股市的财富效应显现，民众投资热情也会逐步高涨，为了博取更大的收益，投资者会通过各种渠道贷款炒股。投资者将贷款资金投入股市，这又进一步推动了股价的上扬，市场的投资风险、价格泡沫也在随之集聚和放大。一旦市场出现波动，股票被套牢，投资者的资产将会在短时间大幅缩水，在股票市值损失与贷款利息负担的双重压力下，再加上债权人拍卖抵押资产的潜在可能性，投资者的恐慌效应会成倍放大，“追涨杀跌”等非理性行为随之蔓延和强化。届时，股票市场将会因此而产生剧烈震荡。可见，违规信贷资金盲目入市必然会放大整个市场的投资风险。
近日，中国银监会就正式通报了企业挪用信贷资金违规进入股市或房地产市场的两起案例，涉及中国核工业建设集团公司、中国海运(集团)公司两家国企，共违规挪用银行贷款44.6亿多元，用于证券市场和房地产等方面的投资。其中，前者挪用20.6亿元投资房地产和证券等，后者挪用至少24亿元用于申购新股。并同时对8家商业银行相关责任人予以罚款、暂停部分业务和拟取消高管任职资格等行政处罚。虽然以上案例为个案，但中国银监会对上述两起案例的通报和对相关责任人的处罚，充分反映了监管部门对信贷资金违规入市问题的重视和控制信贷资金进入股市的决心。
如果大量信贷资金不加监控地涌入股市，不仅会造成股市的虚假繁荣和吹大股市泡沫，银行还将为此承受较大的信贷风险和股市系统风险。减少信贷资金违规进入股市，也就有效地减少了短线投机性资金进入股票市场的数量，减少投机和跟风炒作等高风险行为，减少股票市场的频繁交易以及换手率过高的问题，有助于市场树立长期理性投资的理念，从而有利于进一步促进股票市场长远稳定的健康发展。
（作者单位：中国社科院金融所）