正如预计的那样，上周债券市场经历了一次快速的向下调整。特别是央票收益率，不仅二级市场收益率持续走高，就连一级市场的发行利率也出现了松动。上周三年期央票的发行利率终于顶不住二级市场的压力，上涨6个BP至3.49%的位置。至昨日，二级市场上，半年央票已经逼近3.10%的水平，9个月央票已经超过3.20%的位置上有加大数量的成交，而1年央票的买盘收益率已经上攀到3.24%以上。虽然昨日1年央票的发行收益率继续稳定在3.0928%的位置，但是二级市场早已经远远的将一级市场抛在脑后，独自前行了。

　　此番调整的缘由，无疑来自于市场两周以来持续不断有关加息的传言。从6月初开始，每到周四周五，就会有央行即将加息27-54个BP的传言。不仅债券市场受到传言的打压，股票市场两周内也反复出现大跳水的走势。加息的传闻主要来自于政策面近期对CPI数据将持续走高的担忧；另一方面也被来自香港和新加坡的相同消息所加强。虽然每次传言到最后都被证实为空穴来风，但能够形成如此大的杀伤力，在以往都是很罕见的。

　　但是我们依旧维持我们的预测不变，即央行不太可能在一个季度内连续进行加息。央行不仅需要较长时间的数据来判断趋势的形成，也需要给市场一个消化前期政策和准备下次政策的时间。毕竟金融稳定是第一要务，既然暴涨不是管理层希望看到的，那么暴跌也必然不是管理层所期待的。因此，我们认为如果年内还有一次加息政策出台，最早也应该在7月中旬以后。

　　但是，按照债券市场目前的调整方式和速度，在下次加息来临之前，债券市场肯定已经为加息做好了足够的空间。加息政策的出台有可能反倒成为促发市场反转的“利空出尽”。