周三大盘显著下跌，成交较昨日同比萎缩近一成半。沪深股指双双跳水，尾盘更出现放量下跌迹象，上证综指再度考验3800点的支撑并低见3800.27点。指数的调整区间到底在哪里？剧烈缩量说明什么问题？我们应该如何操作？我们从以下方面进行分析。

　　股指进入底部区间

　　从资金面看，A股单日开户数已经跌破了10万股，显示出目前市场氛围相当谨慎，而下周将有四家新股同步发行，包括南京银行、宁波银行、高金食品、蓉胜超微线材等，给疲弱的市场压上了最后一根稻草，指数也出现较大跌幅。

　　统计显示，南京银行A股发行规模不超过7亿股，宁波银行A股发行规模不超过4.5亿股；而四川高金食品和广东蓉胜超微线材则分别发行2700万股和2030万股，这四只新股所带来的扩容压力远远小于中国银行、工商银行发行带来的供给压力，所以新股发行提速带来的调整不会持续很久，市场氛围和谨慎心态将使得短期市场持续震荡，中期底部也越来越近。支持我们做出3650点-3850点是底部区间的市场因素主要有两个：

　　一是机构投资者几乎无人看多。这意味着下跌行情几乎已经进入极端，最危险的时候也许是最安全的时候。从盘面板块表现来看，仅地产、食品等两大行业维持上涨，石化、运输、传播、金属、建筑、纺织等则跌幅居前并远远跑输大盘，其中传播指数实际上已跌至沪综3000点时的水平，其持续杀跌反映了部分深度套牢盘的离场情绪依然高涨，而金属行业中报行情的稍纵即逝，亦反映了多头信心的脆弱。但以上数据也昭示我们，板块指数已经回到大盘3000点的水平，未来下跌空间不大。

　　二是从个股跌幅来看，许多个股下跌幅度非常惨烈，跌幅超过50%的公司不在少数，部分股票甚至已经跌到快2000点的点位，这也限制了大盘的下跌空间，我们目前正好位于中期趋势的底部区域。数据显示，48％的股票自5月29日以来下跌幅度超过35％，33％的股票下跌幅度在15％和34％之间，24％的股票下跌幅度在12％以内甚至上涨，其中上涨的股票占所有股票的比例为12.7％。而4.2％的股票下跌幅度超过50％。也就是说，从市场结构来看，近期的调整是惊人的，接近一半的股票已经跌到3000点以下了，而部分股票甚至已经跌到上证指数2000点的位置，底部显然已经近在眼前。我们因此认为，当前指数3650点-3850点是一个明显的底部区间。

　　缩量昭示震荡将继续

　　除了指数明显走低，周三两市成交总量创出二季度以来的地量，显示二级市场的参与热情陷入冰点，因而在地量已经出现的情况下，中小盘股和大盘蓝筹均呈现资金流出迹象，反映出资金或向垃圾股转移，短期震荡不可避免。

　　周三震荡下跌，是近期成交量萎缩最为剧烈的一天，观望气氛非常强烈。由于目前市场开始转入弱市，股指维持横盘整理，短期走势上的震荡是不可避免的。而基本面上没有太大变化，最主要的是人民币升值脚步逐步加快，长期看依然支撑中国股市走牛。短期相关收益个股如金融地产航空等在弱市中走强，但是明显主动攻击性不够。连护盘积极的大盘蓝筹股也开始回落，调整态势已经出现。

　　从盘口看，由于近几个交易日指标股护盘特征明显，股指才走出了几天像样的反抽行情，但是随着指标股进入调整，如果没有新的热点跟上，股指难免陷入新的震荡中。

　　此外，相关金融工程研究显示，在大盘缩量的近10个交易日内，A股市场存量资金平均每天减少约30亿元，而在一个交易月内，股市存量资金净减少了150亿元以上，故在现时的调整背景下，市场预期更多的资金将流出市场，短期调整是必要的，也是必须的。一般而言，上升趋势中的量缩价跌，表明市场充满惜售心理，是市场的主动回调整理，因而，机构投资者一般是以持有或者建仓为主。不过，上升行情中价跌的幅度不能过大，否则可能就是主力不计成本出货的征兆，所以短期走势将会是比较微妙的。

　　中期趋势依然向好

　　从中期趋势方面看，在本币升值对实际利率产生明显压制的情况下,市场风险溢价水平存在明显下降预期,而6月以来的大幅下跌已经挤压了整个市场的泡沫化空间，未来A股估值水平也会大幅提升,我们上证指数止跌后上涨空间在4900点以上。

　　但是，由于存在类似于股指期货等诸多不确定性因素的影响，下半年指数不会直接上扬，但未来的上涨空间应该远远不止30%。处于短期下跌的A股将加剧结构性调整，而股指期货的推出可能造就阶段性的指数型牛市。在调整结束后，我们将再迎来全面牛市。随着下半年会有大量质优蓝筹股的加速回归等，市场将会出现两极分化的结构性调整：缺乏业绩支撑的概念股和题材股将会踏上价值回归之路；而一些高成长的绩优股以及一些具备真实的注资重组可能的股票将会受到市场的追捧，造成市场的区域性牛市；而随着区域性牛市的进一步扩展，在未来数月的时间内可能迎来全面牛市。

　　在投资策略方面,我们认为,虽然目前市场气氛非常悲观，但基于对上市公司EPS未来发展的良好预期,持有并加仓将是采取的主要投资策略。应坚持“自上而下、区分行业、精选个股、耐心守仓”的策略,从公司长期发展前景的角度寻找具有中长期投资价值的品种进行投资,并通过行业景气度判断和公司核心价值研究,用投资标的的长期可持续利润增长应对牛市发展过程中可能出现的震荡格局。总之，道路是曲折的，前途是光明的，未来数月股指的实际走势将远远好于市场预期。