副总经理 吕小萍

　　周一公布了上周五结束申购的南京银行、宁波银行、蓉胜超微、高金食品的申购情况，同一天网上发行的这四只新股，共计冻结资金20129亿元，创出了新股冻结资金的新高，这个资金量超过目前深市流通市值近1000亿元。相比之下，二级市场的成交量快速萎缩，11日和12日两市的成交量始终在1000亿附近徘徊。另据媒体报道，7月12日，新增A股开户数降到6.83万，新增B股开户数仅有673户，创下5个月来的最低水平。

　　新低和新高，一边是万亿资金追逐发行市盈率并不低的新股，一边是日见清淡的二级市场交易量，可谓是冰火两重天。资本是逐利的，显然反映的是投资者对于两个市场不同的心态。一级市场已经成为巨量资金无风险套利的乐土，而二级市场越来越像“鸡肋”股指涨也好，跌也好，与大部分投资者无缘，即使股指上扬，也集中在几个巨无霸上。缺乏群众热情的股市，显然在近期多了点乏味。

　　股市有涨有跌，自然是再平常也不过，调整估计是符合管理层心意的最好形态，在4000点附近，很难说证券市场是具备或者没有投资价值，加上6月份CPI指数公布在即，大部分资金选择离场观望也是明智之举。

　　时下的问题是，随着印花税的调整、新股发行加速、国有股减持启动，股市已经越来越成为各方索要财富的场所，在这样的情形下，莫要抽血过多，让投资者逐渐撤退，好不容易培养的大好形势，就此止步。

　　据统计，在上半年我国股市成交金额同比增长5倍多的情况下，上半年我国证券交易印花税税收达623亿元，同比增长7.7倍。尤其是提高印花税税率后的6月份，我国证券交易印花税实现税收收入318亿元，同比增长了13.3倍。而6月份，股市进入大幅震荡，不少投资者却将上半年的盈利悉数还给了股市。

　　新股的发行，虽然是引入了市场化的定价机制，但越来越像富人的游戏。如果根据平均0.1％的比例测算，200万资金才能中签，这对于中小投资者来说，打新股已经比买彩票的中奖率还要低。目前的发行机制，给与机构定价和网下申购的特权，对大部分投资者来说，参与新股的机会，只能是等待上市后的高市盈率买进。近期，一二级市场价差不断扩大，这是不公平的，绝大多数的投资者无法从中获得收益。

　　再看新股融资，今年1-6月，沪深两市上市公司IPO、再融资共计发行213.8亿股，剔除定向增发中资产认购部分，现金融资合计1700.16亿元。此外，上市公司发行可转债融资113.28亿元。三者合计，今年上半年上市公司融资总额为1813.44亿元。上市公司将发行价高达20余倍的新股毫不费力的分给了哄抢的投资者，如此的现象，可以预见，真正市场化的发行为时尚远。

　　再关注一下国有股减持问题，6月份，国务院国资委相继公布了《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》，以及《上市公司国有股东标识管理暂行办法》三个政策性文件，对国有股转让的各方面具体要求作了规范性要求。国有股的减持，可以说最大的股份持有人国家已经开始考虑有步骤进行国有股减持的管理。

　　证券市场运行已经关系到多方利益群体，对于各方而言，这个市场是利益之源，如果没有二级市场活跃的换手和高企的市盈率，一级市场高达20余倍的新股发行给谁？如果没有二级市场的活跃，各方利益又从何谈起？如果没有二级市场的活跃，高达8.2万亿的国有股如何减持？因此，对于证券市场，更多的是需要从制度管理出发，加以合理引导，应该看到成交量的迭创新低，有着更深层次的问题存在。

　　看到多位专家谈到股市的建设问题，首都经贸大学刘纪鹏教授谈到“现在最大的问题不是股指，而是交易量跌到600多亿元，流动是资本市场生命所在”刘教授显然同样对目前交投急剧萎缩的市场表示了担忧。这样的担忧不无道理。流动是资本市场的生命所在，股指并没调整多少点位，交易量快速萎缩的现象已经在警示，不要对资本市场过于乐观，资金的快速退潮正在进行中。

　　周一再现“黑色星期一”，沪市成交596亿元，深市成交317亿元，合计917亿元，缩量伴随的下跌，似乎在继续考验投资者的耐心。

　　值得关注的是，近期新基金发行有望成为资金供给的重要来源。借助近期新基金、创新基金的获批发行，以及老基金的持续营销，已经有机构预计，7月份最乐观估计有近800亿元基金新增资金入市。这显示管理层在基金发行上已经充分考虑的市场因素，在进行有效的调剂。

　　一边是新股申购资金的新高，一边是二级市场成交量的新低，如果没有二级市场的活跃，将不仅影响到一级市场，还将影响到其他方方面面，没有二级市场的活跃，其他将成为无本之源，流动性问题需要引起重视。