2007年第二季度报告

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本基金的托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2007年7月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经审计师审计。本报告期自2007年4月1日起至2007年6月30日止。

　　二、基金产品概况

　　基金名称：兴业可转债混合型证券投资基金

　　基金简称：兴业可转债

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2004年5月11日

　　报告期末基金份额总额：2,063,011,996.97份

　　投资目标：在锁定投资组合下方风险的基础上，以有限的期权成本获取基金资产的长期稳定增值。

　　投资策略：基金的资产配置采用自上而下的程序，个券和个股选择采用自下而上的程序，并严格控制投资风险。在个券选择层面，积极参与发行条款优惠、期权价值较高、公司基本面优良的可转债的一级市场申购；选择对应的发债公司具有良好发展潜力或基础股票有着较高上涨预期的可转债进行投资，以有效规避市场风险，并充分分享股市上涨的收益；运用“兴业可转债评价体系”，选择定价失衡的个券进行投资，实现低风险的套利。在个股选择层面，以“相对投资价值”判断为核心，选择所处行业发展前景良好、价值被相对低估的股票进行投资。

　　投资范围：本基金投资范围是具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的可转换公司债券、股票、国债，以及法律法规允许基金投资的其他金融工具。

　　业绩比较基准： 80%×天相可转债指数＋15%×中信标普300 指数＋5%×同业存款利率

　　风险收益特征：本基金的风险水平处于市场低端，收益水平处于市场中高端。

　　基金管理人：兴业基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　注册登记机构：兴业基金管理有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　（一）主要财务指标（未经审计）

　　2007年2季度主要财务指标                        单位：人民币元

　　（二）基金净值表现

　　1、本报告期末基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表

　　2、基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

　　（2004年5月11日—2007年6月30日）

　　注：1、净值表现所取数据截至到2007年6月30日。

　　2、按照《兴业可转债混合型证券投资基金基金合同》的规定，本基金应自2004年5月11日成立起六个月内，达到本基金合同规定的比例限制及本基金投资组合的比例范围，目前本基金符合本基金合同规定的比例限制及投资组合的比例范围。

　　3、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如：申购赎回费、红利再投资费、基金转换费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　四、管理人报告

　　（一）基金经理介绍

　　杨云先生，1974年生，计算数学硕士，历任申银万国证券研究所金融工程部，主要从事可转债研究及申万债券指数编制工作；兴业可转债混合型证券投资基金的基金经理助理。现任兴业可转债混合型证券投资基金基金经理。

　　（二）本报告期遵规守信情况说明

　　本报告期内，本基金管理人严格遵循了《证券投资基金法》及其各项实施细则、《兴业可转债混合型证券投资基金基金合同》和其他相关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责、取信于市场、取信于社会的原则管理和运用基金资产，为基金份额持有人谋求最大利益。本报告期内，基金投资管理符合有关法规和基金合同的规定，无违法违规、未履行基金合同承诺或损害基金份额持有人利益的行为。

　　（三）本报告期内基金的投资策略和业绩表现

　　1、行情回顾及分析

　　二季度，上证指数上涨20％，而在管理层针对股市的调控政策出台之前，股市在5月底创下4335.96的历史新高，上证指数二季度前两月最大涨幅高达36％。市场短期持续强势上涨所积累的风险逐步为管理层所关注，5月30日，财政部宣布股票交易印花税由1％。上调为3％。，政策的出台成为股市调整的导火索，股市开始出现大幅震荡。

　　进入07年以来，上市公司业绩呈现高速增长的态势，一季度上市公司净利润增长接近100％，而根据最新的预测，上半年上市公司业绩增长可能仍高达60％以上，业绩的高速增长增强了投资者对牛市的信心。业绩大幅增长的背后确实有实体经济持续高增长、主营利润提升的因素，但如果剔除金融服务行业和上市公司投资收益后，非金融服务上市公司的主营业务利润增长却并不十分明显，一季度仅为18％左右，对盈利增长需要理性的认识。而且盈利的增长也不能掩饰大量低价股在今年大幅上涨后估值明显偏高的市场状况，对概念炒作以吸引大量新进入者参与的盈利方式必然带来管理层的调控风险。因此，随着调控政策的出台和新进入者速度的放缓，市场以垃圾股大幅下跌带动的短期调整有其合理性，中长期来看，目前的调整也有利于价值投资的回归，而经济的高速增长、人民币爬行升值和08年北京奥运等大背景仍将推动牛市的中长期延伸。

　　二季度转债市场存量规模继续萎缩。期间，招商、晨鸣、西钢、天药等转债因触发赎回条件被相继赎回，而供给上，仅澄星、锡业两只转债发行，导致市场存量进一步下降。由于转债正股在进入07年后补涨较为明显，涨幅相对较大，而从5月30日以来的回调中，转债正股的回调幅度也同样较大。虽然转债的赎回导致了转债市场规模的下降，但由于赎回的存在，基金在高位大量转股减持了涨幅相对较大而被赎回的转债，锁定了收益。

　　2、基金运作情况回顾

　　二季度，仍有大量转债满足赎回条件和处于赎回期，基金将满足赎回条件的转债逐步转股并兑现了收益，其中包括基金一季度仍重仓持有的招商转债、晨鸣转债和国电转债，基金在转股转股后并已全部减持。相比一季度发行的巨轮和韶钢两只新债，二季度发行的澄星和锡业两只新债上市后估值水平进一步上升，其隐含波动率高达70％以上，基金从相对估值的角度主要增持了基本面相对较好的锡业转债。基于目前转债市场特别是新债估值偏高的现状，基金在仓位策略上较为保守，截至报告期末，基金转债持仓仅维持在30％左右的下限水平，股票仓位在28％左右。

　　3、市场展望及投资策略分析

　　下半年，“小非”的大规模解禁、大型股“海归”的放行将大幅增加市场供给，而QDII规模的扩大也将形成对资金的分流，出口退税政策改变对上市公司业绩的影响也仍需要观察，从而形成对A市场的利空因素；而另一方面，在消费和内需强劲增长的带动下，较多公司业绩继续高增长的趋势仍不会改变，从而在估值上形成较强的支撑。因此，A股市场在下半年将以震荡分化为主，出口退税政策的改变对一些对外依存度较高、而毛利率相对较低的公司形成较大的冲击，而同时也将带来行业洗牌，有定价能力的优势企业将获得更大的发展空间，但过程可能是漫长而痛苦的。行业选择上，银行、房地产、消费品、商业零售、煤炭和资源类上市公司在经济高速增长、人民币升值、城市化、流动性充裕和消费升级等大背景下仍值得重点关注。

　　随着市场的震荡回调，我们相信转债在估值上也将逐步回归理性，特别是在新债上市后的定价上。基金将本着价值投资思路，结合公司基本面判断和转债风险收益特征，努力为投资者带来相对稳健的高回报。

　　五、投资组合报告

　　（一）本报告期末基金资产组合情况

　　（二）报告期末按行业分类的股票投资组合

　　（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）本报告期末按券种分类的债券投资组合

　　（五）本报告期末债券明细

　　1、本报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　2、报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名可转换债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1、本基金本期投资的前十名证券中，无报告期内发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到证监会、证券交易所公开谴责、处罚的证券。

　　2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选库之外的股票。

　　3、本报告期末基金的其他资产构成

　　4、本报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

　　5、本报告期内获得权证的数量明细

　　6、本报告期末按市值占基金净资产比例大小排序的前10名资产支持证券明细

　　本报告期末本基金未持有资产支持证券。

　　六、基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　1、 中国证监会批准兴业可转债混合型证券投资基金设立的文件

　　2、 《兴业可转债混合型证券投资基金基金合同》

　　3、 《兴业可转债混合型证券投资基金托管协议》

　　4、 《兴业可转债混合型证券投资基金更新招募说明书》

　　5、 基金管理人业务资格批件、营业执照和公司章程

　　6、 本报告期内在中国证监会指定报纸上公开披露的各项公告原件。

　　存放地点：基金管理人、基金托管人的办公场所。

　　查阅方式：投资者可登录基金管理人互联网站查阅，或在营业时间内至基金管理人、基金托管人办公场所免费查阅。

　　客户服务中心电话：021-38824536，400-678-0099（免长话）

　　兴业基金管理有限公司

　　2007年7月18日