中国国航（601111） 航线网络继续优化

　　●中国航空市场需求2007年上半年仍然保持快速增长：新投运力24架，置换旧机型8架，运力净投入为16架，运力增加约11%，远低于16%的航空需求的增长。公司客运率2007上半年达到75.8%，全年将保持在77%-78%的高位，2008年将达到80%。

　　●按照新的中美航空协议的规定，中国将逐步开放客、货运市场。目前公司与国泰航空公司正筹建合资货运公司，占51%的股权；拟在深圳建立航空货运基地；在人事上也作了相应的调整，正在加大航空货运的运作力度。公司致力于建设国内三大航空枢纽：北京是国际+国内的复合枢纽；成都是西南区域航空枢纽；上海重点发展国际始发航线。

　　●人民币升值在2007年呈现加速的趋势。人民币每升值1%，公司EPS将增加约0.016元，若2007年增长5%则其EPS将增厚0.08元。此外，预计公司2007年的航油消耗量约为300万吨，公司航油套期保值覆盖了50%的航油消耗量，2007年一季度账面盈利逾2亿元。预计第二季度在油价低点加大了套期保值力度。公司上半年业绩为0.11-0.12元，全年EPS有望能达到0.38元，2008年为0.58元、2009年为0.70元，半年的合理股价为10.4-12.4元之间，维持对公司的“推荐”评级。

　　（兴业证券）