金晶科技（600586） 景气回升产业链延伸

　　●景气度继续回升的浮法玻璃行业可为投资者带来超额收益，公司因垄断国内超白玻璃市场、构建纯碱一体化产业链、浮法玻璃产能扩张、盈利能力突出等明显优势，理应是浮法玻璃行业首先配置标的。

　　

　　●未来2年内仍将是国内唯一生产超白玻璃企业。超白玻璃经2005-2006年成功引入期后，目前已进入放量成长期，市场认同使得产品价格/毛利率止跌回升、并将继续维持高位。

　　

　　●浮法玻璃目前价格距2003年以来最高点仍有约14%空间，而重油改天然气、纯碱原料2008年中期后自供，也将提升浮法玻璃毛利率。2007-2008年浮法玻璃产能增加47%、24%亦将扩大浮法玻璃业务盈利。

　　

　　●定向增发投资100万吨纯碱项目将逐步于2008年投产，形成新的利润增长点。

　　

　　●预期2007-2009年EPS为0.54元、0.92元、1.24元。给定6个月目标价28元，相当于2008年PE30.4倍。浮法玻璃景气回升、垄断性超白玻璃进入放量成长期、纯碱构建一体化产业链等因素，支撑了2007年相对A股和建材行业估值溢价，并将继续支撑2008年PE获得估值溢价。

　　

　　●面临的主要可能风险是：100万吨纯碱项目不能顺利如期投产、浮法玻璃价格受制行业供需回升幅度低于预期、超白玻璃执行降价销售策略削弱毛利率水平、超白玻璃销量低于预期。

　　(国泰君安)