华海药业 业绩增长可期

　　●公司今年上半年实现主营业务收入35744.64万元，比上年同期增长28.49%；实现营业利润10400.85万元，比上年同期增长30.11%；实现净利润7428.99万元，比上年同期增长7.56%。

　　●上半年公司普利类产品销售收入达到21528万元，同比增长29.64％，毛利率达到52.43%，提高1.82个百分点。上半年，公司沙坦类原料药和中间体的销售收入同比增长21.08%，达到5820万元。毛利率为21.78％，同比下降27.90个百分点。沙坦类药物是公司未来的主要增长点。公司上半年实现制剂车间的FDA认证通过，并获得ANDA。公司成为国内首家制剂FDA认证的制药企业。公司川南原料药基地新增生产车间，我们预计未来两年主要增长点在川南原料药基地。

　　●人民币升值和出口退税率下调给公司带来负面影响。公司收入中85％以上是依靠出口产品实现的，人民币持续升值的背景下，公司的汇兑损失较大，就上半年公司的汇兑损失就有406万元，导致公司财务费用增加较快。人民升值也将影响公司产品的国际竞争力。下半年开始，公司主要产品的出口退税率将由原先的13%下调到5%，这将对公司的业绩产生直接的影响。公司通过提高产品价格，降低费用等方式尽量减少损失。我们预计调整出口退税率后公司的毛利有可能下降2个百分点。

　　●盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009年的每股收益分别为0.60元、0.75元和1.00元。考虑到公司未来几年保持30％左右的业绩增长，我们认为合理股价区间为24-30元，给予公司股票“增持”的投资评级。(海通证券)