海正药业（600267） 经营拐点已经确立

　　●公司在今年中期实现主营业务收入13.4亿元，同比增长17.6%；实现净利润5409万元，同比增长47.3%，每股收益0.120元。从环比数据来看，公司在今年第二季度的毛利率从上一季度的22.4%继续提升到25.7%，主营业务利润环比增长17.2%；可见，公司经营拐点确立，业绩逐季回暖。但是，由于期间费用增加，造成公司在今年第二季度仅实现净利润2304万元，每股收益0.051元，比第一季度环比下降了25.8%。

　　●形成公司毛利率逐季提升的主要原因是：抗肿瘤药中可能出现了新的品种，销售大幅增长，毛利率提升；抗感染大类和内分泌大类随着工艺逐步成熟毛利率明显提高；抗寄生虫药的价格触底反弹，今年扭亏为盈。为此，我们将公司2007年和2008年的每股收益分别上调到0.30元和0.45元，公司业绩分别同比增长69.4%和46.5%。

　　●该股2008年的预测市盈率为34.46倍，考虑到海正药业未来业绩存在大幅增长潜力，并且公司存在外资收购的基础条件，随着公司一些情况的进一步明朗，存在投资机会，我们维持对该股审慎推荐的投资评级。

　　●投资风险：原料药整体的宏观环境并不理想，人民币升值和出口退税下调形成了盈利压力，而我国政府对环保的日渐重视必将大幅增加企业成本。

　　（中金公司）