通策医疗（600763） 扩张计划稳步推进

　　●2007年上半年公司实现营业收入3818万元，毛利率55.3%。期间费用1272万元，期间费用率33.3%。实现营业利润824万元，营业利润率21.6%。实际税率27.2%，净利润589万元，EPS0.04元。

　　●公司主营业务从2006年10月起才变更为口腔医疗服务，故2007年中期的经营情况与去年同期无可比性。从二季度单季来看，实现营业收入1959万元，环比增长5.4%，毛利率提升、期间费用率下降，带动营业利润率大幅提高13个百分点，达到27.9%，净利润386万元，环比增长90.1%。公司各项经营指标都非常健康，应收账款周转天数仅为3天，存货周转天数15天。经营活动现金流达到1207万元，远远超过净利润。

　　●公司的发展思路是以杭州口腔医院为平台和品牌，通过新建分院、诊所和收购两种模式逐步扩张至杭州周边，进而再将覆盖范围扩张至浙江省、乃至长三角地区。今年6月，公司受让宁波口腔医院70%的股权。7月，又获批在杭州城西居住区设置杭州口腔医院古翠门诊部，扩张计划稳步推进。

　　●我们维持公司2007年、2008年0.19元、0.33元盈利预测，如果公司年内完成省内重点城市口腔医院布局，其中的战略意义和价值不可低估。公司独特的经营模式值得关注，我们维持“增持”评级。（申银万国）