兴业银行(601166) 高增长提升盈利空间

　　●面对不利的存款形式，我们预计公司下半年将加大一般性存款增长的工作力度，存款下降的不利影响将有所改善。

　　●我们预计公司将继续以发行金融债来提高杠杆比率，发行规模可能达到150亿左右，因此全年公司融资额可提供75%的新增贷款。我们预计公司今明两年贷款增速有望保持20%以上。

　　●公司积极调整信贷结构，个人贷款占比不断提高。而且受资本市场景气的影响，公司的代理保险、代理基金等手续费用有较大增长，我们预计未来两年公司中间业务复合增长率为50%以上，公司的业务结构正在逐步改善。

　　●公司贷款和税前利润占比最大的地区为珠三角和长三角等经济发达地区，这些地区的坏账发生概率较低，信贷资金的风险成本低。我们认为这一优势有望持续。

　　●我们预测计税工资税前扣除事项如果下半年得到国家税务总局批准，有望增加净利润6亿元，即每股收益增加0.12元。

　　●我们认为兴业银行具有良好的成长性，具有一定的溢价空间。我们应用DDM、Gorden、EVA方法进行估值，3种估值结果分别为53元、62.3元、45.3元，以此确定的合理价格区间在50—55元之间。基于对银行业稳定增长和税收优惠的预期，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　（平安证券）