兴发集团（600141） 磷矿资源价值待挖掘

　　●今年上半年经营业绩略低于市场预期：2007年上半年公司主营业务收入达79067万元，比上年同期增加19.98%；实现主营业务利润2842万元，比上年同期增加43.81%；实现净利润1911万元，比上年同期增加43.13%。公司业绩略低于市场预期。公司也临时公告了收购兴山水电公司所持保康楚磷化工9％的股权以及重庆金冠化工新建1万吨/年二亚甲基亚砜的项目。这将进一步增加公司磷矿资源优势。

　　●磷矿资源价值尚未显现：由于目前小磷矿较多，磷矿供给相对较为充裕，这就提供了众多小的磷加工企业生存的空间。磷矿资源作为稀缺性矿产资源，随着未来国家出台各种政策整顿磷矿资源乱开采状况，我们认为磷矿石供给将趋紧而推动价格上行。未来拥有磷矿资源的公司将获得可持续的增长，其磷矿资源价值也将凸显。公司2007年将形成产能100万吨、2008年120万吨、209年达到150万吨～175万吨的水平。磷矿石产能持续增长是公司未来两年业绩增长的主要动力。

　　●下游磷化工毛利率下降降低公司盈利能力：上半年由于公司电力供给短缺、原料纯碱和焦炭价格高位运行而磷化工产品价格趋降，公司磷化工产品毛利率下降，这降低了公司的盈利能力，我们认为公司这方面的盈利能力会随新产品推出而改善。

　　（光大证券）