东百集团（600693） 保持较高内生性增长

　　●东百商场和东方百货两家百货店保持了较高的内生性增长，而于今年5月初开业的元洪购物广场实现了微利。同时，经过品牌调整，公司百货业务的总体毛利率水平提升了1.16个百分点，达到了18.96％。

　　●因元洪店的开业及较大的促销力度，公司2007年二季度销售费用同比增加较多，环比增加了1163.54万元（一季度为872.28万元），而上半年总的销售费用较上年同期增加了1825.53万元。

　　●公司还公告了聘请马文忠先生作为公司副总裁，马先生原来在做中高档百货的世纪金花股份有限公司任副总经理（分管公司旗下各购物中心全盘业务招商工作以及公司发展新店选址和筹建等拓展工作）。我们认为，马先生的加盟将有助于推进公司旗下东方百货和元洪店的招商工作，从而弥补公司原来在品牌引进方面存在的缺欠。

　　●公司参股投资开发的“利嘉居”地块项目（公司占35％股权）将受益房价上涨，未来获得的投资收益有望超预期。

　　●我们维持公司2007年～2009年每股收益分别为0.455元、0.725元和0.884元的预测（2008年、2009年预期中均含0.11元左右的房地产投资收益），12个月合理股价为27元，维持“推荐”评级。

　　（兴业证券）