中宝股份（600208） 具备持续扩张能力

　　●中宝股份目前拥有860万平米的土地储备，其中的67%均位于长三角地区。与万科、金地集团等一线地产公司相比，中宝股份的项目更多地布局在区域内经济发展充满活力的三线城市，并拥有稀缺自然资源和经济地理位置的改善空间。

　　●目前，中宝股份实行所谓“扁平化”的管理模式，这种组织架构赋予一线经理极强的自主权，适用于区域步点分散、地区差异大、环境变化快、要求决策迅速的公司，而这正符合中宝股份的现状。中宝股份的项目经理团队大多具有独立开发多个项目的经验，执行力强、忠诚度高。因此，中宝股份已经在人力资源方面为将来的扩张做好了准备。

　　●基于长三角房价的上涨和对未来的乐观判断，我们认为公司的盈利和资产价值将超出预计。实际上，公司位于上海、杭州、温州、九江、蚌埠等地的项目售价已经比今年2月份时高出了20%以上。因此，我们相应地调高了各开发项目的结算均价假设。调整后，公司的项目权益净现值从127亿元上调至183亿元，每股净资产重估价值上调至10.38元。同时，我们将2008年的预测盈利上调28%至11.66亿元。

　　●基于公司具备持续的扩张能力和较高的项目回报率，我们决定将中宝股份未来12个月内的目标价上调至25.00元，分别相当于2008年预测盈利的35倍和2009年预测盈利的29倍，增持。

　　（光大证券）