ST中鼎（000887） 业绩持续增长可期

　　●不考虑资产注入，预计公司未来三年EPS分别为0.27元、0..40元、0.57元，对应的动态PE分别为52、35、24倍；现有资产合理估值以2008年PEG=1，即2008年35倍PE定价，即14元；考虑到强烈的资产注入预期，将估值提升到40倍即16元，还有16%的空间。

　　●根据中报，与备考业绩比较（去年同期还未重组完毕），公司业绩大幅度增长74%，增长主要来源于营业收入增长35%，毛利率20%大幅度提升至29.2%，同时销售费用率下降1个百分点。

　　●预计2010年前资产将逐渐注入上市公司，外生复合增速在20-30%集团其它资产超过公司资产的2倍，根据股改承诺，集团资产将逐渐注入到上市公司，资产注入预期明确，预计2010年前将逐渐注入公司，预计未来3年依靠资产注入的外生复合增速在20-30%。

　　●未来三年，税前净利润增速在35%以上。第一，汽车零部件产业向中国转移的速度在加快，出口比重将由40%提升到50%，未来3-5年，销售收入增速超过35%以上。第二，公司持续与整车厂商同步推出新产品，毛利率仍然能维持高位。第三，随着规模的扩大，期间费用率将逐步降低。

　　●风险分析：资产注入的时间如果滞后或者不能兑现，将降低公司的业绩增长和估值水平；如果橡胶价格上涨，公司如果不能转移成本，毛利率将下调。

　　（光大证券）