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寻找答案的最好方式就是做调查。埃森哲对500多个国际投资者进行了在线调查，了解什么因素会影响其投资某公司股票的决策。调查对象为美国目前的股票持有者，他们拥有大量资产并亲自参与投资决策。了解了投资者的需求之后，埃森哲开始对大中华地区的首席财务官们进行调查，了解他们对投资者的看法，共调查177位首席财务官及高级财务主管：他们认为投资者需要什么？公司如何确定投资者预期？此次首席财务官调查涉及的行业广泛。从地域来看，所有的公司均在亚太地区开展业务，并且大多数公司在中国大陆开展业务。177家被访企业中有30家是中国的国有企业。
最理想的投资者关系
调查旨在清楚了解首席财务官如何满足投资者预期，如何建立并维护最理想的投资者关系。答案因而浮出水面。投资者与首席财务官观点一致吗？在某些方面，确实是的。他们均认为长期营业收入与收益的预期增长是制定投资决策首先要考虑的因素。但是评估公司的潜在增长需要有形与无形资产方面的信息。首席财务官披露这些信息吗？大中华地区的首席财务官充分认识到：这方面未达到投资者预期的程度。他们正计划在某些方面披露更多信息;但在另外一些方面 (如无形资产)，仅有少数首席财务官计划披露更多信息。
调查中埃森哲了解到首席财务官在披露核心财务状况方面做得很好，埃森哲大中华区副总裁许靖廉说，“但首席财务官在其公司年度报告中涵盖的信息往往基于财务角度，并以内部为重点。”
埃森哲财务与绩效管理亚太区总裁Mat thew Podrebarac说：“调查表明：首席财务官能通过扩大信息披露量与调整信息披露重点来改善与投资者的关系。”然而公司披露的信息主要是公司以往业绩的传统财务指标，“今天的市场更关注公司未来的作为，”Podrebarac说。
例如，几乎60%的美国股市市值依赖于投资者对未来增长的预期。“这意味着投资者关注的是无形资产，无形资产往往是未来价值的重要指标。”他说。基于投资者的高预期，要建立最理想的投资者关系，这仅是首席财务官要做的许多工作中的一部分。同时这也是埃森哲们的主要研究成果之一。
投资者的观点
埃森哲们从以下三个角度来调查投资者的预期：
o 哪些是投资决策的关键驱动因素？
o 无形资产对投资者选择股票有什么影响？
o 投资者对信息有何要求？
投资决策的关键驱动因素———56%的投资者认为“长期营业收入与收益的预期增长”是影响投资决策的最重要因素之一。其次是公司所处市场的良好前景，44%的投资者在制定投资决策时会考虑这一点。
当投资一直成功时，一半的投资者将成功主要归因于其对公司所属行业和细分市场的业绩方面信息有充分了解。47%的投资者认为对公司基本信息的了解是主要因素。
决定不投资的原因是什么？
46%的受访者认为是因为增长预期不足以推动股价上涨。无形资产的影响：
大多数(65%) 投资者表示在制定投资决策时，既考虑有形资产也考虑无形资产。在对无形资产权重排序中，他们认为前三位是：公司声誉、创新能力及品牌认知度。其后是公司领导层以往的业绩以及预见商业趋势的能力，然后是研发方面的投入。实际上，75%的投资者表示其在投资时试图去评估公司的无形资产。
但这并非易事。在查看公司信息时，绝大多数(93%)投资者认为确定无形资产的价值是有挑战性的。对38%的投资者来说，当提到对投资决策的影响时，品牌认知度与良好的财务状况同等重要。
投资者对信息的要求———为估计增长潜能，投资者希望了解两方面信息：与整个行业细分或同行相比的相对业绩(60%)，及对增长关键驱动因素及战略的报告与分析(58%)。除了行业比较与业绩分析外，投资者也关注管理层对企业前景的阐述。
对于绝大多数(83%)投资者来说，了解那些能证明公司业绩长期增长的信息是极其重要或者非常重要的。但是几乎所有(97%) 投资者认为：全面深入地了解评估公司未来业绩与增长潜能方面的信息具有挑战性。在披露关于公司未来增长的信息方面，仅四分之一的投资者表示企业做得优秀或很好，另有约四分之一的企业表示企业做得一般或差，其余51%投资者则认为公司做得还可以。
首席财务官的观点
首席财务官与投资者的观点一致吗？大中华地区的首席财务官们正在满足投资者的需求吗？为收集这方面信息，埃森哲对首席财务官们进行调查，了解他们是如何理解投资者预期的，在提供投资者需要的信息方面他们正在做哪些工作。
投资者决策中的关键驱动因素———财务高管认为长期营业收入与收益的预期增长是个人投资者在评估公司时的重要因素。有超过半数(52%) 的受访者将其排在首位。这与投资者的回答非常一致，56%的投资者将其视为首位投资依据。埃森哲还请首席财务官将10类信息按其对个人投资者的重要性排序。他们多数认为重要或非常重要的5类信息是：公司信息披露的透明度、公司声誉、领导层预见商业趋势的能力、创新能力及品牌认知度。
无形资产的影响———对此，首席财务官与投资者的观点有所不同。他们和投资者一样，认为影响投资决策的前三种无形资产是：品牌认知度、新专利与新产品的创新能力及公司声誉。但是对于跟踪哪些无形资产更重要，首席财务官们的看法不同。
首席财务官认为，跟踪优先顺序依次是：雇员工作效率、品牌认知度、雇佣有才干的管理人员／雇员的能力、公司的远见、创新与声誉。但投资者认为在重要性方面，第一位是公司声誉，其次是创新能力，接着是品牌认知度及公司领导层以往的业绩表现。
在无形资产构成公司市值的比例方面，投资者与首席财务官观点相似；但20%-25%的投资者和首席财务官对此没有概念。
事实上，超过一半的公司市值通常与无形资产密切相关。
投资者对信息的要求———首席财务官怎样做才能为投资者提供他们所需要的信息？参与调查的首席财务官承认：获得长期营业收入与收益的预期增长方面的信息对投资者来说具有挑战性。大多数(52%）人表示“了解实际增长潜力方面的信息是重大挑战。”其次是“对公司财务状况以外的信息有全面深入的了解”（49%）。接着是“基于非财务信息评估价值”与“判断一家公司的市场份额”（40%）。
虽然大多数投资者想了解该企业与同行相比而言的绩效信息，但三分之一公司的年度报告对此没有涉及或涉及极少。关于管理层对公司前景的阐述，37%的投资者需要，但24%的公司不披露。
80%-95%的企业在年度报告中披露以下信息：详细财务报表、对现金流以及表外融资方面的信息阐述、新技术投资、增长关键驱动因素及战略方面的业绩，领导层对商业趋势的预见。
好消息是：三分之二的受访者计划在今后两年向投资者披露更多的公司业绩信息。在表示有此计划的受访者中，44%将增加更多关于增长关键驱动因素及战略方面的公司业绩分析和报告，而37%将增加更多管理层对公司前景的阐述。
尽管事实上有65%的投资者在做投资决策时既考虑有形资产也考虑无形资产，但只有37%的首席财务官计划披露更多的关于无形资产的信息。
国有企业同非国有企业相比尚有一些差异，中国的国有企业首席财务官称，他们披露的信息比非国有企业同行少。另一方面，国有企业倾向于跟踪有关公司领导层、公司声誉及品牌认知度等无形资产；而非国有企业则倾向跟踪有关雇员、顾客及知识产权等方面的无形资产。
近半的国有企业计划在今后两年披露更多关于无形资产的信息，特别是品牌认知度、创新能力、公司声誉、研发投资和知识产权方面的信息。
首席财务官的任务
“ 突出的一个问题是：投资者预期了解的信息与首席财务官们实际考核的指标之间有差异。”MattPodrebarac说。“调查结果表明：首席财务官们认识到他们需要关注传统财务指标以外的信息———关注无形资产、关注未来价值的主要指标。但他们并不知道如何去做。”
虽然首席财务官们的大量注意力和报表都专注在传统财务指标上，但投资者表示他们希望能找到能帮助他们评估公司的增长潜力和价值的信息。传统财务指标可以很好地描述公司过去的业绩，但无法据此判断企业未来的发展。
要实现这一目的，投资者需要了解更多如下方面的信息：公司与整个细分行业或同行相比而言的相对业绩、关于增长关键驱动因素及战略方面的公司绩效分析以及管理层对公司前景的展望。三分之二的首席财务官们计划在今后两年提供这些信息。
“首席财务官要帮助企业创造更多价值，就应扩展自己的视野，除了传统资产负债表和损益表外，还应关注更多其他指标。”Podrebarac说。“公司应该通过关注那些在投资者眼中能创造价值的领域来更好地管理企业。这些领域是重点所在。首席财务官要做的就是创造股东价值。”
未来价值的价值
公司的市值、股东价值大多基于公司的未来价值。而未来价值又更多地取决于无形资产，而非有形资产。从股价来看，公司市值的三到五倍取决于无形资产，而不是有形资产。因此跟踪并披露有形、无形资产的信息对于投资者制定正确的决策至关重要。
很多公司面临的问题是：如何评估无形资产？你无法评估或计算这些资产的价值：公司声誉、创新能力（新专利、新产品）、品牌认知度、公司领导层以往的业绩表现、公司领导层正确预见商业趋势的能力。
“你能做的是：了解企业内部创造价值的驱动因素”Matt Podrebarac说。“你要在企业绩效管理的框架内关注企业。”
除传统的财务／法定报告之外，首席财务官们需要扩大企业绩效管理范围，把关于价值创造的外部观点、对有形和无形资产的跟踪纳入其中。而不仅仅是每股收益。
（本文由埃森哲咨询公司提供）