贵州茅台（600519） 业绩大幅超出预期

　　●贵州茅台2007年第二季度业绩表现靓丽，营业收入与利润业绩增长皆大幅超预期。公司今年上半年实现营业收入26.3亿元，营业利润13.6亿元，净利润8.5亿元，分别较上年同期增长29.5%、39.9%、40.4%，实现每股收益0.90元。而今年一季度，公司的收入、净利润同比仅增长17.2%、19.2%。

　　●公司2007年第二季度末在营业收入大幅增长的同时，预收账款余额再创新高，并没有因营业收入同比大幅增长而大量消减。二季度末预收账款达到24.4亿元，较第一季度末净增1.54亿元。同时，茅台酒市场零售价格受供求关系刺激不断上涨，形成自我加强机制，给公司“留出”的提价空间越来越大。我们测算茅台酒出厂价还有70元提价空间，如果提满，即提价20%，将提升业绩30%，从而2008年“公允EPS”将达到4.23元，动态“公允市盈率”仅32倍。这样的股价定位，就显得一点也不贵。

　　●我们维持“强烈推荐”评级。我们将公司2007、2008年EPS预测都分别提高了5%，达到2.211元、3.253元，年内股价目标位为160元。未来两年，如果茅台酒的零售价格可以达到七八百元，出厂价提高到五六百元，按50倍实际市盈率定位，股价有望达到250元～300元水平，贵州茅台是我们心中的“永远的奥古斯塔斯”。

　　（招商证券）