恒生电子(600570) 黄金十年才开始

　　●上半年金融行业收入同比增长79.93%。净利润增长高于收入增长，由于去年的净利润基数较低，导致了今年中期净利润增长较为突出。金融行业的收入增长主要来源于证券、基金和银行。

　　●软件———分享黄金十年：2007年上半年公司软件收入同比增长了62%，毛利率微升0.79%。这主要是由于金融行业系统升级以及新产品上线带来的收入增长。随着金融行业业务种类和量级的增长，预计公司这一高速增长的趋势将得以延续，黄金十年才开始。

　　●硬件+系统集成———后来居上，利润持续改善：2007年上半年公司系统集成收入同比增长了28%，毛利率由去年中期的8.6%提升至目前的13%，利润率状况明显改善。公司依靠以有的客户基础以及强大的软件服务供应能力，力争2年内成为浙江省3大系统集成商之一。

　　●2007年随着股指期货、第三方存管业务的加速推进，公司2007年业绩将再创高峰，2008年步入快速增长期，值得长期看好。

　　预计恒生电子2007年、2008年主营业务收入将继续保持50%以上的增速，调高2007—2009年EPS至0.51元，0.78元和1.2元，以公司极佳的成长性按照50倍市盈率水平计算，未来12个月目标价39元。继续维持“强烈推荐”评级。

　　(兴业证券)