业绩增长超预期

　　上半年实现收入12649万元，同比下降25.66%；实现营业利润2850万元，同比增长462％；实现净利润2069万元，同比增长401％。每股收益0.095元，超过对其中期业绩0.04元的预测。利润增长主要来自制药业，中期制药业占主营收入93％、净利润的108％。

　　制药业务来自控股98.08%的子公司梧州制药，上半年收入11503万元，净利润2281万元，同比分别增长18％、56％。制药业务毛利率57.62%，提高7.7个百分点，净利率达到19.8%。盈利能力的提升主要是由于主导产品血栓通粉针，该产品的毛利率和净利率高达近80％和近40％。上半年因公司在大股东入主后尚处于调整期，制药业销售额增幅并不显著，但随着各项工作理顺，销售形势已十分良好，下半年将开始体现大幅增长的业绩。新的生产基地有望2008年投产，届时将极大缓解产能瓶颈，并促使其制药产业实现整体跨越。

　　公司积极进行土地储备，目前在江苏、长沙、广东、山东等地均有多个房地产项目在洽谈之中，年内有望新增500—2000亩土地储备。地产业务2008年开始贡献收益，未来对制药业的发展将形成有力支持。

　　拐点进一步明确

　　公司的拐点已很清晰。而制药业务经过我们的持续跟踪和了解，对未来发展更具信心。通过对血栓通2008年、2009年产销量、及其它药品收入预期的调整，我们预计2007年-2009年，制药业务实现净利润约0.81亿元、1.7亿元、2.4亿元，同比分别增长153％、113％、41％。贡献EPS约0.37元、0.80元、1.12元。加上房地产等其它收益，预计2007年-2009年整体实现净利润0.81亿元、1.9亿元、2.6亿元，同比分别增长314％、138％、36％。2007年-2009年EPS约0.37元、0.89元、1.21元。

　　中恒集团可能在2年-3年后成长为一家大中型现代中药企业，维持“推荐”评级。目前股价对应的2008年-2009年PE为23倍、17倍，具有较高安全边际。目标价提高为30元-38元。（国信证券）