益佰制药（600594） 营销环节存在变数

　　●公司的业务包括非处方药业务和处方药业务。2007年中期处方药产品的销售同比增长59.35%；而非处方药销售同比下降1.49%，基本与去年同期持平。降低广告支出和医院处方药业务的稳健发展势头有利于公司财务投资价值的提升。

　　●盈利空间概念反映了品种的市场竞争能力与盈利潜力，公司处方药和非处方药盈利空间存在明显的差异性。预计公司广告投入2007年度将大幅下降，公司最核心的价值应该在于其处方药销售团队。考虑到肿瘤用药、心脑血管用药市场自身的高增长趋势，我们预测2007年公司处方药盈利贡献应比2005年提高46%以上。

　　●下调公司的投资评级至中性。预测公司2007年和2008年的主营业务收入分别为96962万元和112088万元，同比分别增长35.2%和15.6%,净利润分别为12285万元和12924万元。目前公司股价较前篇研究报告发布日上涨约220%，银河证券修正了公司产业价值被低估的观点，认为公司正处于发展的调整期，其发展战略、产品研发、企业文化等诸要素面临挑战。2007年是医疗行业大变革的启动年，事业型的公司比会赚钱的公司更能吸引产业投资者的关注。

　　（银河证券）